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NO.PZ202112010200000704

问题如下：

Which of the following statements best describes the forward rate bias?

选项：

Investors tend to favor fixed-income investments in currencies that trade at a premium on a forward basis.

Investors tend to hedge fixed-income investments in higher-yielding currencies given the potential for lower returns due to currency depreciation.

Investors tend to favor unhedged fixed-income investments in higher-yielding currencies that are sometimes enhanced by borrowing in lower-yielding currencies.

解释：

C is correct.

Forward rate bias is defined as an observed divergence from interest rate parity conditions under which active investors seek to benefit by borrowing in a lower-yield currency and investing in a higher-yield currency.

A is incorrect since lower-yielding currencies trade at a forward premium. B is incorrect due to covered interest rate parity; fully hedged foreign currency fixed-income investments will tend to yield the domestic risk-free rate.

请问这题的A为什么错，可以再详细的解释一下么？谢谢

这道题就是考查forward rate bias。Forward rate bias就是指不满足Uncovered interest rate parity的情况。

先说一下满足Uncovered interest rate pairty：

在uncovered interest rate parity成立时，会达到天下大同。

即，不同的货币虽然无风险利率不同，但是汇率会进行调整，最终使得在不同国家投资最终获得的收益一致（换算成同一货币后的收益）。

例如，A国的无风险利率更高为9%，B国的无风险利率更低为5%。

当uncovered interetst rate parity成立时，A国汇率会进行调整贬值，这个调整会使得A,B两国最终的投资收益率一致（换算成同一个货币后的收益）。

那这样就是相对于B国货币，A的货币会贬值4%。

这样的话A国9%的无风险收益，换算成B国货币有4%贬值，最终的收益为5%（以B国货币衡量）

这和直接投资B国无风险利率赚取5%的收益是一样的。

总之，uncovered interest rate parity成立，可以判断利率高的货币，将来会贬值；利率低的货币，将来会升值。

汇率的升贬值会恰好完全抵消利率差，最终，换算成同一货币后，两国的投资收益率一致。所以在这种情况下，投资哪个国家都一样。

而Forward rate bias是指，汇率的升贬值不到位，汇率升贬值无法抵消利率差。即，前面描述的uncovered interest parity不成立。

例如，A国无风险利率9%，B国无风险利率5%。当出现Forward rate bias时，有可能A国的货币只贬值了1%，或者A国货币不但没贬值反而还升值了。总之就是没有实现前面描述的uncovered interest parity。

在这种情况下，显然是投资高利率国家有利可图。

选项A说，在出现Forward rate bias时：

Investors tend to favor fixed-income investments in currencies that trade at a premium on a forward basis.

当Forward rate bias时，应该投资在：有forward premium的货币上（premium on a forward basis）

Forward premium和Forward discount讨论的是Forward合约里面的汇率定价。

在Forward合约定汇率价格时，已知低利率的货币，其Forward合约定出的汇率会出现Premium；而高利率的货币，其Forward合约的定出来的汇率会出现discount。

选项A说的premium on a forward basis，其实是在告诉我们，这是一个低利率货币。

所以连起来就是：在出现Forward rate bias时，我们应该投在低利率货币上。

这个说法完全错误！当出现Forward rate bias时，应该是直接投资高利率货币。

选项A就是要先通过Premium on a forward basis判断出来这是在讨论forward合约的premium，知道能出现这种合约的货币是低利率货币。

然后要知道，在出现forward rate bias时，无法实现天下大同，应该是投资高利率货币赚取更高收益。而A选项的低利率货币显然不满足。所以本题不选A。

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