有关债券的几个问题

嗨，从没放弃的小努力你好：

何老师一直用的r代指YTM，YTM是持有至到期的利率，但我理解相同的par value和coupon rate，无论在0时刻还是1时刻IRR应该都是一致的，那为什么YTM还是会改变呢（用r代指YTM）？这里有什么默认的条件呢？

Hello，亲爱的同学~

这里需要先理解一个知识点：

coupon rate的计算方法为：coupon / par value。

因此，coupon rate，是债券价格等于债券面值时的YTM。债券面值，也就是债券到期还的本金金额。

例如，100元的债券，每年付息3元，当折现率也是3%的时候，计算出的债券价格正好等于债券的面值。

例如，债券价格100元，债券面值100元（到期还本100元），此时的coupon rate，就等于YTM。

但是，实际债券价格会有交易浮动。

例如，发行时市场利率为3%，发行1年后，市场利率上升到5%，就会造成债券价格下跌。

如果债券价格跌到90元，则90元买入债券的人，会比发行时按面值买入债券的人，到期收益率更高。

此时债券的YTM就不等于coupon rate。

结合同学的问题。

Par value 和coupon rate是不会改变的，无论在0时刻还是1时刻IRR应该都是一致的。这一点同学理解正确。

但结合上面的知识点，YTM并不一定等于coupon rate

因此，YTM是会改变的。

为什么何老师说callable bond，当TYM par value呢？这里的隐含条件是发一个和之前一模一样的债券，这个债券比之前发的债券的par value低吗？

这里是把callable bond，与同等条件下的纯债（不含权）做对比。

callable bond因为隐含了一个发行人的call option，对投资者来说，发行人的权利就是投资者的义务，对投资者是不利的。

因此callable bond的定价，会低于同等条件下的纯债的定价。

正确的理解是：这个债券的发行价格，同等条件下纯债的发行价格低。

例如：

3年期，3%利率纯债，3A级公司债，发行价格100元。

则3年期，3%利率，3A级callable bond，发行价格是95元。（面值还是100元，但发行的时候，95元就可以卖给投资者）

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嗨，从没放弃的小努力你好：

谢谢老师，在第一章里有个结论是YTM等于IRR，那么其实一个债券只要确定了它的coupon rate和par value，在0时刻或者1时刻的IRR是一样的。但其实有可能1时刻的IRR已经小于required return了，固守的隐含条件是回报率应该等于required return，所以这个时候issuer应该以更高的coupon rate或par value去发债才行，这样反向理解对吗？

Hello，亲爱的同学~

是对的，可以这么反向理解。

YTM是个时间序列，就如同债券价格一样，一直在变化。

当以面值发行债券的时候，在发行的时候，YTM = coupon rate。

如果发行的时候，不是以面值发行的，那么发行的时候YTM就不等于Coupon rate。

其实同学可以简单理解，只要债券的价格不等于债券的面值，那么此刻的YTM就不等于coupon rate。

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