关于免疫的问题

最好有题目可以给我一个截图。

一般来说，信用风险在免疫的过程中是不考虑的。这个在原版书教材里面一开篇就有提到，所以我们在学的时候，基本上就是默认构建免疫的资产组合是国债。

当然，如果是存在信用风险的话，如资产端是公司债，公司债违约，那么免疫有可能会失效。这也是duration-matching时，存在的一个风险。

另外就是信用利差（spread risk），就是当资产与负债存在利差时，说明影响资产的利率与影响负债的利率，不是同一个利率。

那么有可能存在这种情况：影响负债的利率变动了1%，而影响资产的利率只变动了0.8%。在这种背景下，即便构建好了duration-matching，资产的BPV=负债的BPV。但两者利率变动都不同步，那么资产与负债的value变动肯定也不同步。

这种情况下的duration-matching效果会打折扣。这也是我们在学Risk in LDI时讨论的Spread risk。

如资产端是国债，负债端是公司债，或者使用了衍生品进行Hedging，这时候资产与负债就存在多个利率，多个利率的变动又不是100%同步，于是会存在免疫误差。

所以这块的话，可能这个题目是想考查对LDI risk的讨论，那就应该说一下Spread risk的存在，使得免疫效果变差。

其他情况下，如果单纯考免疫策略构建的话，一般是不会刻意给信用利差的。因为免疫构建是默认无信用风险。