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Lich · 2024年10月10日

如题

  1. FRM I
  2. Financial Markets And Products

NO.PZ2020012001000033

问题如下：

20 futures contracts are used to hedge an exposure to the price of soybeans. Each futures contract is on 5,000 bushels. At the time the hedge is closed out, the basis is 20 cents per bushel. What is the effect of the basis on the hedger if (a) the purchase of soybeans is being hedged and (b) the sale of soybeans is being hedged?

选项：

解释：

The basis increases the net price after hedging by 20 * 5,000 * USD 0.20 or USD 20,000. In (a) this is an extra cost to the hedger. In (b) it is an extra amount received from the sale of soybeans.

请教老师，这个题s大于f，basis是正的，long方roll yield是正，short方roll yield是负，和答案的理解相反，不知道错在哪里？

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Lich · 2024年10月10日

NO.PZ2020012001000036我觉得这个题算的就是roll yield，不知道和本题的区别是什么呢，求问老师

Lich · 2024年10月10日

No.PZ2020012001000040 抱歉题号搞错了，这个题算的是roll yield，不知道和本题的区别，请教老师

3 个答案
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pzqa27 · 2024年10月12日

嗨，努力学习的PZer你好：


在期货合约中，Roll Yield（展期收益） 是指投资者通过将即将到期的期货合约展期（即用较长期限的新合约替代即将到期的合约）而产生的收益或损失。Roll Yield 在大宗商品期货、股指期货以及波动率期货（例如VIX期货）等市场中都十分重要。它的影响主要来源于期货价格曲线的形态，即Contango（正向市场）或Backwardation（反向市场）状态。

  1. Contango（正向市场）：
  • 在Contango市场中，远期合约的价格高于近期期货合约的价格。
  • 当投资者展期时，必须用较高价格买入远期合约，这会产生负的Roll Yield，称为roll-down loss，因为持有期货合约的成本增加了。
  1. Backwardation（反向市场）：
  • 在Backwardation市场中，远期合约的价格低于近期合约的价格。
  • 在这种情况下，投资者展期时用较低的价格买入新合约，产生正的Roll Yield，这为投资者带来额外的收益。


Basis（基差）：

  • Basis 是指某一时点现货价格与相应期货合约价格之间的差异。
  • Basis=Spot Price (现货价格)−Futures Price (期货价格)\text{Basis} = \text{Spot Price (现货价格)} - \text{Futures Price (期货价格)}Basis=Spot Price (现货价格)−Futures Price (期货价格)
  • 正基差：当现货价格高于期货价格时，称为正基差，常见于Backwardation市场。
  • 负基差：当现货价格低于期货价格时，称为负基差，常见于Contango市场。


No.PZ2020012001000040 这个题明确让我们计算The gain on the short positions ，那么就根据给出的数据直接计算即可，这里可以认为是一种roll yield的计算，但是这个题跟基差和roll yield 说实话没什么关系，你就算不知道这俩个概念，单纯的算一下short 的收益也是可以算的。

这里不推荐把No.PZ2020012001000040 这个题跟roll yield结合起来，因为roll yield准确说它的公式算出来应该是个百分比的结果，这个不符合该题目的要求。



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pzqa27 · 2024年10月11日

嗨，努力学习的PZer你好：


这里压根没有提到roll yield的事，如果可以的话，请不要把roll yield和basis放一起思考，它们之间么有什么联系。

Roll yield在CFA里指的是每roll 进一份新合约天然可以带来的收益或者损失， 它的正负跟long方还是short方有关，并且它是取决于对出初始的spot price 和 futures price的。

而basis只是spot price - futures price，它的正负并不取决于long方还是short方, 它是会随时间变化而变化的。

对于FRM来说，roll yield并不是考试要求详细掌握的知识点，No.PZ2020012001000040 这个题明确让我们计算The gain on the short positions ，那么就根据给出的数据直接计算即可。



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努力的时光都是限量版，加油！

Lich · 2024年10月12日

谢谢老师！我把roll yield和basis搞混掉了； roll yield应用场景是我持有一份合约滚动到下一份合约，带来的收益； basis是看spot 和futures对冲带来的可能收益或损失后；

pzqa27 · 2024年10月11日

嗨，努力学习的PZer你好：


题目的意思是投资者用20份大豆期货的头寸来hedge了自己的现货头寸，每一份大豆期货是有5000桶。在对冲结束的时候，存在了基差，即basis=SP-FP大于0，然后问基差对于未来用买大豆和未来要卖大豆时分别有什么影响。


从回答来看，可以忽略计算。


就a小问而言：说未来要买大豆，为了防止价格的上涨，所以选择的是long futures。

到期结算的时候相当于卖FP，买入SP，basis>0的时候，在结算的时候就是个亏损，所以是是cost for the long position。


就b小问而言，就是跟a 相反的，所以是额外的收益。


No.PZ2020012001000040这道题目中是 short futures, 所以一开始进入是 short，结束中间头寸的时候是 long。

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努力的时光都是限量版，加油！

Lich · 2024年10月11日

老师，请问这个过程和roll yield的区别是什么呢

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NO.PZ2020012001000033 问题如下 20 futures contracts are useto hee exposure to the priof soybeans. Eafutures contrais on 5,000 bushels. the time the hee is closeout, the basis is 20 cents per bushel. Whis the effeof the basis on the heer if (the purchase of soybeans is being heean(the sale of soybeans is being hee The basis increases the net priafter heing 20 * 5,000 * US0.20 or US20,000. In (this is extra cost to the heer. In (it is extra amount receivefrom the sale of soybeans. 结合这道例题，请问在实操中，如果我想买大豆，如果价格涨上去了，我可以等到futures到期了交割啊，不用买现货？如果是想在futures到期前买入大豆，那可以一开始选择一个符合预期的futures？

2024-10-24 09:27 2 · 回答

NO.PZ2020012001000033 问题如下 20 futures contracts are useto hee exposure to the priof soybeans. Eafutures contrais on 5,000 bushels. the time the hee is closeout, the basis is 20 cents per bushel. Whis the effeof the basis on the heer if (the purchase of soybeans is being heean(the sale of soybeans is being hee The basis increases the net priafter heing 20 * 5,000 * US0.20 or US20,000. In (this is extra cost to the heer. In (it is extra amount receivefrom the sale of soybeans. 请问老师可以理解为，作为long方roll yiel正的，short方roll yiel负的么？

2024-10-10 15:17 1 · 回答

NO.PZ2020012001000033问题如下20 futures contracts are useto hee exposure to the priof soybeans. Eafutures contrais on 5,000 bushels. the time the hee is closeout, the basis is 20 cents per bushel. Whis the effeof the basis on the heer if (the purchase of soybeans is being heean(the sale of soybeans is being heeThe basis increases the net priafter heing 20 * 5,000 * US0.20 or US20,000. In (this is extra cost to the heer. In (it is extra amount receivefrom the sale of soybeans. 那我是不是可以理解为，我long的期货是实现对冲了，只是没有完美对冲……然后在我结束这个long contract的时候，其实是要做一个short期货平仓，于是就是你们的，我按照现在的市场价格short一个80美分的期货，然后才能平我这个1美元买入的期货？？

2024-09-25 10:25 1 · 回答

NO.PZ2020012001000033问题如下20 futures contracts are useto hee exposure to the priof soybeans. Eafutures contrais on 5,000 bushels. the time the hee is closeout, the basis is 20 cents per bushel. Whis the effeof the basis on the heer if (the purchase of soybeans is being heean(the sale of soybeans is being heeThe basis increases the net priafter heing 20 * 5,000 * US0.20 or US20,000. In (this is extra cost to the heer. In (it is extra amount receivefrom the sale of soybeans. 老师，我真的不太懂这个逻辑，就是我未来要买大豆，担心价格上涨，好……我long一个期货，这里我知道，然后说basis risk是20，正数，所以是我的现货价格涨幅要快过期货涨幅，那我应该是对冲风险对了呀，为什么我反而增加了成本？？我总觉得我哪里的逻辑不对

2024-09-24 19:59 1 · 回答