long/short怎么能排除其他风险因子影响？

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好：

如果只想赚取一个因子的收益差，对于其他变量的控制就在于股票的选择上。举个例子，首先两只股票得是同一个行业的，比如中国工商银行是大盘股，规模较小的区域性银行吉林银行是小盘股，因为都是银行业，所以承受的市场风险基本一致，虽然两只股票市值规模差距很大， 但是不影响它们在某一时段内，账面-市值比是相同的。假设工商银行的每股账面价值为 8 元，每股市价为 10 元，那么账面 - 市值比 = 8÷10 = 0.8；同一时段内，吉林银行每股账面价值为 4 元，每股市价为 5 元，其账面 - 市值比也是 4÷5 = 0.8。这样在这一个时段内，经济环境一片大好，那我们就可以short工商银行，long吉林银行，这样就能只赚取规模这一个因子的超额收益。

当然这只是基于多因子模型的基础理论，在实务操作中要复杂的很多，个人投资者很难实施这种策略。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

嗨，从没放弃的小努力你好：

同学你好：

这里的long/short 头寸，并不是要把某类风险因子的风险对冲掉，而是专门针对这一个风险因子来赚取超额收益。并且可以用short 大盘股的钱来买入小盘股，这样成本为0，也就是zero dollar investment。通过这种方式，可以去除掉大部分的市场风险敞口，从而降低与市场风险，以及其他风险因子的相关性。

相关性低意味着它们之间的关联程度不紧密。当这些因子与市场的相关性低时，说明它们的变动不太会随着市场的整体涨跌而同步变化。举个例子，假如市场整体上涨，但某些因子所对应的资产可能并不会跟着上涨，甚至可能下跌；反之亦然。这使得投资者可以利用这些因子来构建投资组合，降低市场风险的影响。

你的这个问题，涉及到多因素模型，所以我稍微多说一些。

我们在做资产配置的时候，会将所有的不确定性分解为经济整体的不确定性(系统性风险)，和特定公司的不确定性 (特定公司的风险)。

首先我们可以通过分析不同资产之间的相关性，尽可能的分散掉非系统性风险，这也就是经常说的diversification。

但是系统性风险是无法通过资产配置来消除的，只有通过对各种系统性风险因子进行对冲，才能得到超额收益，而你说的市值风险因子，就是系统性风险风险中的一种。

同学应该还记得法玛-弗伦奇模型的三因素模型，公式为：

这个式子中，R_M 代表市场组合的超额收益。在这一模型中，市场指数起着重要作用，它用于测量源于宏观经济因素的系统性风险。在之前的例子中，无论是大盘股还是小盘股，它们所面临的市场风险几乎是一致的，因为都是股票。

SMB为小减大，small minus big，代表的是，市值规模小的股票投资组合，与市值规模大的股票投资组合的收益差，也就是所有小盘股的收益，减去所有大盘股的收益，在正常经济一片向好的时候，小盘股的收益在大概率上是高于大盘股的。

 HML为高减低，high minus low, 代表的是，高账面-市值比（book to market ratio）的股票组成的投资组合，与低账面-市值比的股票的投资组合的收益差。例如，高账面 -市值比的公司，更容易陷入财务危机, 而小规模公司对商业条件变化更加敏感。

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