第八题

嗨，努力学习的PZer你好：

两种分析方法下，冲销式干预都可能在一定程度上对汇率产生影响，只是影响的机制和程度有所不同。

一、弹性价格货币模型下的冲销式干预

在弹性价格货币模型中，汇率被视为由两国货币的相对供给和需求决定，主要取决于两国的相对货币供应量、国民收入和利率等变量。央行进行外汇市场冲销式干预，即通过在外汇市场买卖外汇的同时，在国内货币市场进行反向操作以维持货币供应量稳定。

在这种情况下，冲销式干预可能是有效的。例如，当央行在外汇市场买入外汇以阻止本币升值时，如果同时在国内货币市场通过公开市场操作回收等量的本币，在一定程度上可以稳定货币供应量，从而根据弹性价格货币模型的逻辑，对汇率产生一定的影响，使汇率朝着央行期望的方向变动。

二、资产组合分析法下的冲销式干预

资产组合分析法强调国内外资产的不完全替代性，投资者会根据风险和收益的权衡来配置本国货币、本国债券和外国债券等资产。

央行的冲销式干预在资产组合分析法下也并非完全无效。当央行进行外汇市场干预时，会改变国内外资产的相对供给，进而影响资产组合平衡。虽然冲销式操作试图维持国内货币供应量不变，但它可能会影响市场参与者对未来汇率和利率的预期，从而引起资产组合的调整，对汇率产生一定的影响。例如，央行买入外汇，即使进行了冲销操作，市场参与者可能仍会预期未来汇率的变化，从而调整资产组合，这可能会部分抵消冲销操作的效果，但不能说完全无效。

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