关于押题ERP知识点的CASE题

嗨，爱思考的PZer你好：

1）第一问我没听懂，是把四年前的数据放进去，也就是说会把一些以前死掉的一些放进去，还是说会把死掉的忽略只放活下来的呢？

1.1

后者（把死掉的忽略，只放活下来的）

首先说幸存者偏差（Survivorship Bias）

是指在分析中，只考虑那些成功存活下来的公司或个体，而忽略了那些由于失败而退出市场的公司或个体

1.2

对于这道题来说，指数回填，就是使用现存（第1年仍在）的公司的数据来推算之前的表现

这意味着，那些在这四年内已经破产，或者表现不佳并被剔除的公司，没有被包含在内

因此，这些回填数据会表现得更好

因为只包括了成功存活下来的公司，而这些公司的收益通常要高于市场平均水平

1.3

这种偏差会导致回填的数据，高估了市场的实际表现，从而导致历史 ERP 的估算值偏高

回填之后 RM 就会偏大，从而导致 Rm - rf 偏大，即高估 ERP

也请参考基础班讲义墨迹版 P128

1.4

举个例子

假设在第 1 年时，这个指数中的公司有 10 家

而在第 1 年前的四年里，有 3 家公司表现不佳而破产

如果只使用第 1 年仍然存在的 10 家公司，来回填之前四年的收益数据

那么这 10 家公司的收益，可能高于包含所有 13 家公司的实际市场收益

因为表现不佳的 3 家公司没有被包含在回填数据中

2）如果第一问是说把以前死掉的放进去会导致风险溢价偏高，那么第二问又说从历史数据的角度，可是选项明明都是问的historical呀？

2.1

回到题干背景，从第 12 年到第 16 年，这个国家发生了一系列的边境冲突

"From Year 12 to Year 16, a series of military confrontations concerning a disputed border ..."

那么国家在打仗，投资者关注的都是生存第一；再加上连年战争，影响了企业正常的经营，所以股票市场收益会下降

题干背景也有提示 "disrupted the economy and financial markets"

2.2

相当于第 12 年到第 16 年的 Rm 都不是和平时期的水平，都变低了

所以 Rm - rf 变低，即使用历史估计法计算的 ERP 是低估，所以选择 B 低估

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！