缨水珞 · 2024年08月14日

关于active risk

NO.PZ2019012201000035

问题如下：

Initially, Fund ABC held active positions in two real estate stocks—one was overweight by 1 %, and the other was underweight by 1%. Fund ABC traded back to benchmark weights on those two stocks. Then, ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock. ABC over-weighted the automobile stock by 1% and underweighted the technology stock by 1%. What was the effect of ABC’s two trades on its active risk? ABC’s active risk:

选项：

decreased.

remained unchanged.

increased.

解释：

C is correct.

考点：Active Share and Active Risk

解析：主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。

老师，我的逻辑是这样，请帮忙看下哪步错了，为什么？谢谢

portfolio中由2个房地产股票换成两个不同行业股票，portfolio分散化增加，所以portfolio与benchmark更像→portfolio与benchmark的相关性越大→active risk越小

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3 个答案

笛子_品职助教 · 2024年08月16日

嗨，努力学习的PZer你好：

1，这道题中benchmark里含有地产股，汽车股，科技股和其他股，一直没有改变，这个逻辑对吗？

Hello，亲爱的同学~

benchmark是不会变的。

同学说benchmark里的股票一直没有变，这个逻辑是正确的。

2，低配地产1%，高配地产1%。此时的portfolio1相对benchmark，行业配置上是一样的；是与benchmark中地产股一致，但只匹配了1个行业。低配汽车1%，高配科技1%。此时的portfolio2相对benchmark，行业配置上是不一致的。这句话没听懂？

同学字面意思理解就可以了。

portfolio低配地产股，高配地产股，因为高配和低配的都是地产股，portfolio在地产行业的配置，与benchmark是一致的。所以说行业配置一致。

benchmark里也有汽车和地产，怎么不一致？我理解也是一致的，但匹配了2个行业。

这里的一致，并不是说没有这个行业，而是说行业权重是否一致。

benchmark汽车股权重10%，portfolio汽车股权重11%，这就是行业配置不一致。

所以portfolio2更分散，跟benchmark更像。这个逻辑哪里不对？还是没搞懂，谢谢老师耐心解释。

原来benchmark汽车股权重10%，portfolio汽车股权重10%。

现在benchmark汽车股权重10%，portfolio汽车股权重11%。

现在与原来相比，portfolio这是与benchmark更不像了。这种不像，是由于portfolio在factor上与benchmark有差异而引起的。

同学的逻辑错在portfolio2更分散，portfolio2不是更分散，而是更集中。

如果portfolio偏离benchmark，例如portfolio相对benchmark，overweight 1个行业，underweight 另一个行业，这种情况被认为是：portfolio在factor上更加concentration。这句话是个知识点吗？在讲义里哪里有？这道题为什么要从factor角度评价集中和分散，不能从行业角度评价吗？

衡量active risk与分散化的关系时，benchmark是分散化的衡量标准，portfolio偏离benchmark，是更集中，而不是更分散。

这个知识点讲义上没有直接写，是理解后的结论。

这道题从factor角度平价集中和分散，是由于这道题看的是active risk。

active risk两个来源：一是active share，二是factor。这道题的active share是一样的，因此active risk差异只能来自factor。

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！

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笛子_品职助教 · 2024年08月16日

嗨，爱思考的PZer你好：

ABC selected two different stocks that were held at benchmark weights, one automobile stock and one technology stock. ABC over-weighted the automobile stock by 1% and underweighted the technology stock by 1%. 这句话可以看出，不同行业的两只股票也在benchmark中，benchmark更分散。 portfolio从同一行业变为不同行业，也是更分散，不就是更像吗？

Hello，亲爱的同学~

同学对分散的理解，稍有偏差。

与abosulte risk不同，active risk衡量的是，portfolio与benchmark的差异，因此分散与否，也看portfolio与benchmark的差异。

同学这里首先需知晓一个默认原则：这里默认benchmark是分散化的。benchmark是分散化的标准。

portfolio越接近benchmark，就越分散。

如果portfolio偏离benchmark，例如portfolio相对benchmark，overweight 1个行业，underweight 另一个行业，这种情况被认为是：portfolio在factor上更加concentration。

portfolio1：低配地产1%，高配地产1%。此时的portfolio1相对benchmark，行业配置上是一样的，portfolio在factor上是diversified的。

portfolio2：低配汽车1%，高配科技1%。此时的portfolio2相对benchmark，行业配置上是不一致的，portfolio在factor上是concentration的。

更加concentration的portfolio2，active risk大于portfolio1，因此是active risk increase。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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缨水珞 · 2024年08月16日

1，这道题中benchmark里含有地产股，汽车股，科技股和其他股，一直没有改变，这个逻辑对吗？ 2，低配地产1%，高配地产1%。此时的portfolio1相对benchmark，行业配置上是一样的；是与benchmark中地产股一致，但只匹配了1个行业。低配汽车1%，高配科技1%。此时的portfolio2相对benchmark，行业配置上是不一致的。这句话没听懂？benchmark里也有汽车和地产，怎么不一致？我理解也是一致的，但匹配了2个行业。所以portfolio2更分散，跟benchmark更像。这个逻辑哪里不对？还是没搞懂，谢谢老师耐心解释。

缨水珞 · 2024年08月16日

笛子_品职助教 · 2024年08月15日

嗨，从没放弃的小努力你好：

Hello，亲爱的同学~

portfolio由2个同行业的股票，换成不同行业的股票。

则portfolio与benchmark是更不像，而不是更像。

因为原先都是地产，portfolio与benchmark的factor是一致的，只是active share有差异。

现在portfolio里是不同的行业，portfolio与benchmark，不仅active share有差异，连factor也有差异。

多出来的factor差异，这会使portfolio与benchmark的correlation降低，是更不像。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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缨水珞 · 2024年08月15日

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2024-08-04 00:03 1 · 回答

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2024-06-08 14:22 1 · 回答

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2023-12-19 21:59 1 · 回答

NO.PZ2019012201000035 remaineunchange increase C is correct. 考点Active Share anActive Risk 解析主动风险受股票之间相关性的影响。不同行业的两只股票的相关性低于同一行业两只股票的相关性。因此，新头寸（汽车/科技股）的相关性低于初始头寸(房地产/房地产)的相关性。两只股票的相关性较低，两只股票头寸对主动风险的贡献就越大。老师，我理解这四只股票在benchmark和portforlio里都有，也就是说B和P的差异只在于股票的权重不同，那active risk和所选这两只股票的相关性大小有什么关系呢？李老师举的例子里万科/金地，万科/云南白药是分属于B和P的，他们的相关性会影响到B和P收益率的相关性，跟这道题是不一样的。所以我觉得这道题应该选unchange麻烦老师解惑

2023-05-24 10:19 3 · 回答

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