这个ST/LT的exposure大小是怎么判断的？为什么不是取绝对值大小，或是仅仅记住difference是正值即可；

这个ST/LT的exposure大小是怎么判断的？

看key rate duration和index比的相对大小

如果portfolio在这个期限的key rate duration比index的大，则在这个期限的exposure更大；

相反，portfolio在这个期限的key rate duration比index更小，则在这个期限的exposure更小。

为什么不是取绝对值大小，或是仅仅记住difference是正值即可；

差值要带入正负号哈，不能取绝对值。正号代表组合的key rate duration exposure比index更大；负号代表更小。从这个大小关系、正负关系上，可以判断portfolio对未来利率的预期。理解如下：

理论上讲，我们portfolio在各个期限的key rate duration应该和index一致，但是portfolio故意在各个期限上要么比Index更大，要么比index更小。这些个大小差异是portfolio故意留的。从这个故意留的差异可以判断portfolio对未来利率的预期。

因为Portfolio是想通过故意留的差异来盈利，使得收益率超过benchmark。只看difference大小，不看正负号，没办法分析出portfolio的利率方向预测

在这道题里面，Portfolio在2-year, 3-year的key rate duration要比index更大，difference为正，说明portfolio可能是预测短期利率，2-year, 3-year这两个短期利率下降。因为利率下降，债券价格上升，由于portfolio的key rate duration更大，则可以享受更大的价格上升，使得其收益超过index benchmark

而在10-year和12-year，portfolio的key rate duration比index更小，difference为负，则可以推测，portfolio可能是预测10-year, 12-year这两个中期利率上升。因为利率上升，债券价格下降，portfolio在这两个期限的duration更小，则价格下跌幅度相对小点、亏损更少，于是在这两个期限上，portfolio的表现要好于index.

在30-year这个长期利率上，portfolio的key rate duration要比index更大，difference为正，这说明portfolio可能在预测长期利率30-year利率下降。因为利率下降，债券价格上升，portfolio在30-year的key rate duration更大，则价格上涨要超过index，使得portfolio的表现好于index。

Portfolio总的duration是25.79，index总的duration是21.51，portfolio的duration更大，则有可能是portfolio预测整条利率曲线是平行向下移动的，portfolio duration更大可以享受更多的价格上升。

总结下：

portfolio和index的duration差异一定要保留正负号，因为这样才能判断portfolio的expoure是比index更大还是更小。

通过key rate duration大小的分析，可以判断出portfolio对未来利率曲线非平行移动的预测；

通过总duration大小的分析，可以判断出portfolio对未来利率曲线平行移动的预测。

如果portfolio在这个期限的key rate duration更大（exposure更大），则可以判断，Portfolio是在预测这个利率会下降。因为利率下降，债券的价格上升，duration越大，上升的幅度越大。之所以portfolio会在这个点故意留一个更大的key rate duration，就是因为他推测未来的利率可能是下降的。

例如，本题30-year的portfolio key rate duration更大，portfolio很可能是预测30-year的利率会下降。

如果portfolio在这个期限的key rate duration更小（exposure更小）。说明portfolio在预测这个期限的利率会上升，因为利率上升，债券的价格下降，duration越小，价格下降的幅度越少、亏损越少。像本题10-year和12-year的key rate duration更小，所以可能是预测这两个期限的利率会上升。更小的duration来避免亏损过多。