公式秘钥 配套联系中 FI的第八题

基础班有，可以参考下面的视频：

基础班在LM下面这个标题下，2倍数17分钟左右。

Rebate rate是一个退还率，是站在Cash lender的角度的哈（也就是站在reverse repo这一方的角度）。

作为Repo里面的资金借出方Cash lender，把现金流借出去的同时，会拿到一个抵押物collateral。但这个Collateral的所有权依然归cash borrower，只是说债券作为抵押物暂时保管在这里。

Cash lender会收到抵押物债券的coupon收益，但这个收益不属于他，应该属于cash borrower（债券真正的所有者），所以Cash lender需要把这部分收益退还给Cash borrower。这个抵押物的收益称为collateral earnings rate

同时，在repo里面，Cash borrower要给cash lender支付一个repo rate，这就是正常的借钱融资成本。

所以，这里面存在交叉的cash flow：

cash borrower支付给cash lender的借钱利息repo rate，以及cash lender退还给cash borrower的抵押物收益collateral earnings rate。

可以算一个净额，净额就是rebate rate，代表cash lender退还的净cash flow：

Rebate rate = collateral earnings rate - repo rate

如果collateral earnings rate更大，Rebate rate为正数，意思是cash lender收到的抵押物收益更多，除了自己扣留了一部分作为自己应该收到的repo rate之外，剩余部分需要退还给cash borrower。即，cash lender要给cash borrower退还一部分净收益。

如果Collateral earnings rate更小，则Rebate rate为负数，意思是cash lender退还负的现金流，即，cash lender要收到净现金流。

原因是cash lender收到的抵押物收益collateral earnings rate相对更少，只能冲抵一部分他应该收到的repo rate，剩余的差额需要由cash borrower支付给cash lender。这就是cash lender的退还率rebate rate是一个负数的含义。