YTM

这是其中的一个原因。应该说，如果想要债券的实际投资收益率（realized return）等于期初买债券时的YTM（initial YTM），需要满足3个条件。

第一个条件就是这道题说的，债券投资期间收到的coupon现金流，必须要以期初的intial YTM进行再投资至期末。

例如，买了一个10年期债券，想要投资3年，期初买债券时的Intial YTM=5%。如果真的想要实现投资3年的实际投资收益率realized return=5%，那意思是整个投资期间，所有现金流对应的收益率/折现率都应该是这个intial YTM=5%。否则，如果用其他利率折现、再投资的话，将会导致实际投资收益率偏离initial YTM=5%。

于是，债券在第1年收到的coupon，由于投资期是3年，所以这笔coupon需要再滚动投资2年，直至第三年到期，这时候的再投资收益率必须是5%。如果期间利率发生改变，如利率上升至7%，此时coupon的再投资收益率就只能是7%，打破了5%的要求，会导致最终实际的投资收益率不等于inital YTM。

第二个条件就是，如果债券要提前卖出，那我们需要求一个卖出价格，这个卖出价格在计算的时候，折现率也必须是期初的intial YTM=5%，否则如果不是5%的话，例如折现率假设是8%，用8%的折现率算出期末的卖价，用这个卖价和期初价格算的价差收益肯定不是5%。这也会使得实际的投资收益率偏离inital YTM=5%

第三个要求就是，债券的现金流必须要按时足额的拿到。不能发生违约。

总结下其实最关键的就是，在债券的投资期间内，对应的折现率、再投资收益率，必须都是期初的intial YTM，只有这样才能保证实际投资实现的收益率realized return等于期初的intial YTM。

否则一旦当投资期间的利率发生改变，将会使得实际实现的收益率就会发生偏离。

事实上市场上金融容易发生利率改变，所以大多数情况下，实际投资债券的收益率就不等于期初的intial YTM，可以判断债券的YTM是预测实际投资收益率的poor estimate