看完了还是决定很懵逼

考的话，几个spread的计算会考，所以公式要记住，但其实计算比较简单，所以如果这块出题的话，大概率会考定性判断，定性判断就要求理解几个spread之间的对比，各自的特征。

考的话要么直接说计算某个债券的某个spread，要么会说某个spread的特征是否正确，让我们辨析。

先理解各自spread的特征。然后刷几个课后题感受一下。具体题目可以参考原版书课后题和例题这块spread的内容，基本上考试就是这个范畴。

下面说一下z-spread和OAS的对比。这两个spread是一组概念，经常放在一起做辨析题。

首先是z-spread，这个spread是一个all-in spread，债券的所有风险都会体现在里面。

所以，如果这是一个option-free bond，债券最主要的风险就是信用风险，还有少量流动性风险和税带来的补偿。我们在分析时，主要考虑的就是信用风险。

于是，一个不含权option-free债券，其Z-spread = 信用风险

但如果这是一个含权债券，如callable bond，option会带来债券被提前赎回的风险，所以这个风险也会体现在all-in spread——z-spread里，于是：

z-spread = 信用风险 + call option被提前赎回的风险

我们在分析债券的时候，更多的是想讨论他们的信用风险补偿。这时候如果比较z-spread的话就不公平，因为z-spread里面除了有信用风险，还有option这个杂质的干扰。

例如，两个信用风险一样的债券，一个是option-free bond，一个是callable bond，由于callable bond额外有call option被提前赎回的风险，所以其z-spread天生就更大。

虽然callable bond的z-spread比相同信用风险的option-free bond更大，但我们不能说这个callable bond的信用风险更大，因为其实前提条件是2个债券的信用风险一致。

所以用z-spread分析含权债券的信用风险就不公平。

为了防止option干扰分析信用风险，我们就把z-spread里面的权利影响给踢出去，只保留信用风险补偿部分。剩下只反映信用风险的spread就是OAS。所以Option-adjusted spread，就是指把期权风险踢出去之后的、只反应信用风险的spread。

这时候一堆含权债券，和不含权债券，如果比较信用风险的话，直接比OAS即可。不能比z-spread哈。z-spread只能用在option-free bond之间的比较。

这是OAS的特征，只要有含权债券出现，比较信用风险就只能用OAS。