怎么理解reduced form credit model 和structral credit model

这两个模型在固收里面的内容就是讲义展示的2页多的内容。原版书的内容也不多，讲义就是照着原版书精简的。关于这2个模型就是重点关注一下异同点，概念内容。考法基本就是课后题的考法，所以把相关的课后题拿出来练一下即可（第14题）。下面总结下3级固收的内容：

这两个模型是2类方法的统称哈。在三级固收这里就是用来估计PD (probability of default)的。

Reduced-form model是基于市场信息做的计量回归模型。会使用到的数据有，公司自己的财务指标，以及宏观经济指标，这些都是市场可以观察到的数据【observable company-specific variables such as financial ratios and recovery assumptions as well as macroeconomic variables 】。

是分析师先去预测影响PD的因素指标都有哪些，然后构建出一个模型的基本框架，再去找历史的市场数据去验证。验证通过了话，模型就认为是正确的，模型可以展示各项影响因素与PD的关系。于是，只要分析师预测出未来这些影响因素的数据，就可以预测出未来的PD来。

Structural model是基于公司的资产负债表，structural就是表达资产负债表的含义。其中负债是threshold，我们认为，只要公司的Asset value小于负债的value，那么就是资不抵债，就会发生违约。

所以求违约的概率，其实就是在求资产value小于liability value（threshold）的概率。

由于是去预测未来的PD，所以要预测未来的Asset value大小，所以求违约概率PD的问题就转换成了求Asset value小于liability value的概率问题了。

这里面违约的门槛treshold就是基于负债的value算的，对于asset value未来的价值预测，会用到的数据有，现在的asset value起始数据，未来资产value的波动率。而资产value的波动率是利用option市场上，equity option的波动率估算的，这些都是市场数据（market-based variables）。

基于asset volatility，以及期初的asset value，就可以算出期末时刻asset value的各个可能取值，可以找到这些取值小于违约门槛threshold的概率，这个概率就是违约概率PD。