养老金问题

嗨，爱思考的PZer你好：

同学你好：

首先我们要清楚的是，对于pension fund 并没有说一定全部或是大部分投资fixed income，这要取决于pension fund 的状况的，IPS对Pension fund 是投资激进还是保守，并没有要求。我们具体分析一下。

pension fund 这类机构投资者的特点，整体上就是Asset-liability investing，是兼顾资产与负债的投资，是要让资产的增值与负债的增长同步，要维持Funded status，同时保持购买力，也就是至少要实现一个inflation的收益。所以pension fund 的投资目标不是仅仅满足产生现金流支付Payout 的要求，还需要投资增值型头寸来保证购买力，同时降低Underfunded status。

具体说来，当pension fund 处于overfunded状态时，资产除了满足负债外，还有剩余，所以这个时候，它的风险承受能力比较高，能容忍一定程度的亏损或是资产减值，所以这个时候投资策略激进还是保守都没问题。

但是当pension fund 处于underfunded状态时，只要是处于资不抵债的状态，pension fund 的风险承受能力就必然会下降，它承受不起再多的亏损了。但是至于接下来投资是激进还是保守，还要看雇主是否有能力继续contribution，如果有contribution，那pension fund 还是会继续保守的投资，因为虽然我现在亏了，但是还是会有现金流入，来满足未来的支付，所以就不需要冒险。但是如果underfunded，并且还没有contribution了，pension fund 可不像我们个人投资，亏了，没能力补仓，就及时止损平仓了，DB是不能不玩的，它必须要继续，因为未来还有那么多的法律支付义务等着它履行，所以在这种情况，它就必须要投资的激进一些，来尽快恢复到overfunded状态。

所以回到这道题，这个pension fund 正处于累积阶段，那就说明它的流动性需求很低，并且投资期也很长，所以它就可以投资股票和另类资产，这个很明显。

如果题干中说是decummulation阶段，那它的流动性需求就非常高了，组合B中的cash比例还是太少了，所以组合A更适合一些。

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