经典题module 3, 1.1

嗨，努力学习的PZer你好：

老师，这个题听了讲解还是get不到该怎么判断，我的理解是：

第一条，目前这个pension是underfunded，sponsor又减少了contribution，也就是说这个pension只能投的比较激进才能cover liab，所以一是错的

第二条，目前pension正在寻找cost saving strategy，而第二条中说得益于trading cost advantage，所以错了

第三条，基于最近五年的预期，调整权重使偏离SAA，获得机会，感觉没什么错

这种题我认为是三级最难的题型

Statement 1说如果Channel降低养老金计划的贡献的可能性很大，那么对于Channel的养老金计划而言，大量配置非流动性资产可能不合适。

如果采用了对养老金expected cash contributions 的变更，将会实质性地影响基金的资产配置策略。然而，按照M同学所说目前来看，这种情况发生的可能性似乎很低。目前，这表明养老金计划需要增加对流动性问题的敏感度，但不一定需要立即修订当前的资产配置。

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Statement 2说像Channel的养老金计划这样的大型机构投资者很可能受益于采用主动股权策略，因为他们可以利用基金经理的接触、流动性和交易成本等优势。

大型机构投资者，包括Channel的养老金计划，可能会从运营效率和其他竞争优势（如规模、专业知识和资源）中受益。然而，规模可能也会带来与基础资产的流动性条件和交易成本相关的障碍。非常大的规模可能会使在某些主动股权策略中有效地部署资本变得困难，例如从利基市场或拥有一小组独特想法或集中投注的熟练投资经理中受益。因此不一定正确。

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Statement 3就考得比较细了

Channel’s pension fund may rebalance portfolio weights from the strategic allocation，我们认为rebalance就是要调整portfolio，使其不偏离SAA的policy portfolio,

exploit perceived opportunities based on its lastest five year capital market expectations. 这句话说的就是TAA，利用短期的资本市场预期获得超额回报。

其实两个半句都没错，但是合在一起就错了，合在一起翻译就是rebalance的目的是通过TAA获得超额回报，其实不是，rebalance是为了调整portfolio使其不过于偏离目标权重~

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努力的时光都是限量版，加油！