收益率比较

这两个策略的大背景是整条利率曲线stable（static），曲线并未发生移动。

然后是，投资期一样的背景下，rolling down the yield curve比buy-and-hold的收益更高。

比如投资期是5年，buy-and-hold就是买入债券并持有至到期。买入一个期限是5年期的债券持有至到期，策略能获得的收益就是coupon，以及债券价格正常回归面值带来的收益。

但如果是做rolling down the yield curve策略，就是买入一个比投资期长的债券。如投资期是5年，我们买入1个10年期债券投资5年。

roll down the yield curve策略有2个前提条件，一个是收益率曲线stable，即，在投资期间整条利率曲线没有发生移动改变，如期初的利率为：

1-year利率=1%，5-year=5%, 10-year=10%

stable意味着整个投资期5年之内，利率都未发生改变，5年后市场上的利率还是一样：

1-year利率=1%，5-year=5%, 10-year=10%

roll down the yield curve成功第二个条件是利率曲线向上倾向（upward-sloping），即，长期利率大于短期利率，上面展示的就是一个upward-sloping的yield curve。

roll down the yield curve，期初买入债券时，还是一个10年期债券，此时债券的买入价格由较高的折现率10-year rate = 10%折现，由于期初的折现率较高，所以此时债券的折现值——买入价较低；

投资5年之后，投资结束，我们要卖出债券，此时债券是一个5年期的债券，且由于利率曲线stable未发生改变，所以此时5年期的利率依然时5%，这时候卖出债券用5-year = 5%的折现率折现，由于此时折现率更低，折出来的债券价格就更高。所以，期末卖出债券时，其卖出价更高。

这样的话，在rolldown the yield curve策略里，期初会以低价买入债券，期末会以高价卖出债券，会额外收到一块价差的收益。

这块的价差本质就是由于，期初还是一个长期债券，对应长期较高的折现率，期末变成了一个短期债券，对应较低的折现率。债券的折现率由高变低，所以其折现值——价格上升。

和buy-and-hold策略一样，rolldown the yield curve策略也有coupon收益与债券价格回归面值的收益，但rolldown the yield curve策略有一个额外的期初与期末的买卖价差收益，这导致rolldown the yield curve的策略收益高于buy-and-hold的收益。

但rolldown the yield curve策略要成功的前提就是利率曲线stable，且upward-sloping。