Tomatoke · 2024年07月24日
这里的 future service costs 中，老师对 service cost 的解释是，这比费用已经扣减在EBIT 所以简介发算 fcf，不用把这个数加回来， 就相当于已经在 fcf 里扣除 service cost
然后对 net interest expense/income解释是，这比费用已经在 enterprise value 里扣除，所以 should not be included in discounted cash flow model.
那么同理，这两个是同样的意思，一个是算在，ebit 一个是算在 enterprise value. 为何前者是 should be deducted 后者是 should not be included?
王园圆_品职助教 · 2024年07月24日
同学你好，
首先，我们对企业做估值的时候，是需要估计未来的FCF而非对现在的FCF进行计算
然后，未来的（而不是过去的）service cost是没有包含在现在企业已经计算的PBO里面的——未来的service cost是真的未来才会由于员工多工作一年而多累计一点，所以现在的PBO的计算里是没有体现这些未来的service cost的
对企业进行估值的时候，预测的是未来而非现在的FCFF。预测方法是从NI为起点预测未来的各个经营费用开始的。虽然看起来current service cost是一种非现金的expense，但其实是会真正影响未来公司的现金流的（公司为了应对这种csc的增加，是要真的那现金出去投入养老金计划做准备的）。所以这种非现金的operating expense就不应该在计算FCFF的时候加回，而应该直接就让它被当作现金性费用支出被减去，而不是像普通的non-operarating expense那样被加回——这样估计出来的FCF才能剔除未来service cost对企业的影响
而interest cost影响的是现在的PBO，因为interest cost本质是一种PBO的未来时间价值的体现（interest cost本质是由于PBO往后乘以discount rate一年一年的推导得到的），所以已经体现在现在的PBO里了
而在计算Equity value的时候，是用未来FCFF折现估计的firm value减去现在的net PBO的，interest cost已经体现在现在的net PBO 里面了，所以就不用考虑，不用再减一次了
