不懂

CDS的策略要基于未来Credit spread改变的预期。不看当前的CDS spread大小哈。就算当前HY的CDS spread高，也不构成Buy CDS on HY的理由。

题干说，预期明年将会发生经济下滑，会对lower-rated issuer的不利影响更大：

economic slowdown in the next year with a greater adverse impact on lower-rate issuers.

然后就是策略方面，题干说要基于这样的预期，利用investment-grade和High-yield CDX合约来赚取收益：

The manager chooses a tactical CDX strategy combining positions in investment-grade and high-yield CDX contracts to capitalize on this view

由于预测对Lower-rated bond有更多不利的影响，对应的策略就是，现在先买入CDS on Lower-rated bonds。

因为将来一旦发生不利的影响，Lower-rated bond的信用质量下滑，信用风险上升时，我们手上握有的这份CDS保险Value就会上升。

因为当Lower-rated bond信用质量下滑时，他们违约的概率就会上升，我们握有的CDS保险获得的理赔概率就会上升，于是这份CDS保险的Value会上升。我们将这份保险合约在市场上再卖出，会获得value上升的价差收益。

所以，应该是：Buy CDS on HY bond；

因为是要基于IG与HY来构建策略，那就是要基于HY与IG之间信用风险的相对改变构建策略。预期HY的不利影响更大，意思是相对来看，IG的不利影响就少。

所以应该是Sell CDS on IG，因为IG没有多大的不利影响，将来不会违约，违约概率不会上升太多，我们卖出保险可以赚取保费而不用赔付。

最终来看，头寸是：Buy CDS protection on HY bond，Sell CDS protection on IG bond

另外固收这块，CDS合约的买卖最好不要说成long/short，Long/short对应的是风险头寸。CDS的买卖就是buy/sell CDS protection，我们所有的题目都是基于buy/sell CDS Protection来说的哈。因为long/short的头寸与Buy/sell是相反的，这块容易搞混。