cds spread 方向

cds seller 作为 long 的一方，inception时候想买个cds spd 高的，已经卖了cds 后，希望看到cds spd 降低。这样理解对吗？

对。我再完整描述一下：

CDS seller，就是卖出保险的一方，他赚的是保费，因为保险的卖方会承担信用风险（long credit risk）。保费的大小和标的物资产的信用风险credit spread是挂钩的。标的物的信用风险credit spread越高，收取的保费就越多。

作为CDS seller的一方，当期初的CDS spread比较高时，卖出保险可以赚取较多的保费。他希望看到的是将来标的物资产的credit spread下降，因为将来标的物债券的credit spread下降就意味着这个债券的信用风险在下降，债券将来的违约可能性在下降，那么作为保险的卖方，将来理赔的概率就在下降。于是，保险的卖方（protection seller）就可以稳赚一个保费，而不用进行理赔。

因为at inception, cds is at discount, long receives upfront payment = (cds spd - fixed coupon) x effspd dur, 后续cds spd 降低则cds price 增加，这两个方向对long有利

在期初的时候，具体CDS是discount还是premium，这要看CDS spread和Fixed coupon之间的大小关系。

仅从这道题而言，债券期初的CDS spread是1.75%，大于Fixed coupon 1%

所以其价格是：CDS price = 1 + (Fixed coupon - CDS spread)×EffectiveSpreadDuration

由于CDS spread更大，所以CDS price是discount。意思是期初CDS合约卖便宜了。

CDS buyer每年只需支付1%的coupon，就可以获得风险是1.75%债券的保护，每年少交了（1%-1.75%）的保费。合约的期限是EffectiveSpreadDuration=8.75，所以总计少交保费为：（1%-1.75%）× 8.75 = 6.5625%

CDS buyer在期初需要一次性支付给CDS seller一个补偿（unpfront premium）为（1%-1.75%）× 8.75 = 6.5625%

这道题我们是买方哈，所以是期初需要支付upfront premium 6.5625%。买入保险之后，期末时刻，信用风险下跌为1.60%，此时如果重新签入一个新合约的话，CDS买方需要支付的upfront premium为：（1%-1.60%）× 8.75 = 5.25%

意思就是，我们期初买的一份CDS合约，支付了6.5625%的upfront premium，而Spread下降之后，以最新的市场条件重新买入一份这样的合约，只需支付5.25%的upfront premium，相当于我们买亏了，多支付了（6.5625%-5.25%）=1.3125%

所以作为买方我们是亏损：1.3125%，CDS的NP是10,000,000，于是亏损的金额是：

10,000,000×1.3125%=131250

而作为CDS的卖方来讲，相当于是卖赚了131250

这道题也可以从平仓旧合约的头寸出发分析盈亏，但比较复杂，考试几乎用不上，不再赘述。这道题最简便的就是本题答案用duration×△spread算。