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jojo · 2024年07月23日

绿色虚线- short payer swaption不去看的原因

 14:27 (2X) 

是不是因为在swap rate在4.16%和6%之间的时候,作为short方只赚了期权费,对方作为long payer swaption不会行权的意思吗?按理说绿色虚线是最高的,应该被选择呢。



jojo · 2024年07月23日

哦,我是不是看漏了一个前提:拿三个头寸来比较不同的未来swap rate: Receiver swaption Swaption collar receive-fixed swap 画那个绿色虚线是不是就是为了画出swaption collar的图?

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发亮_品职助教 · 2024年07月23日

我是不是看漏了一个前提:拿三个头寸来比较不同的未来swap rate: Receiver swaption Swaption collar receive-fixed swap 画那个绿色虚线是不是就是为了画出swaption collar的图?


是的。


这块的背景是这样,我们可以用衍生品来hedge duration gap。

首先想到的第一个工具是swap,因为swap可以看成是2个债券的组合,所以swap天然就带有duration,利用swap来close duration gap是很合适的。


但swap有个缺点,就是swap是一个强制合约,如果利率朝着不利的方向变动,那我们会有亏损。


所以我们开始考虑使用swaption,因为swaption是一个期权,当利率对我们有利的时候,可以利用他hedge duration gap,当不利的时候,直接放弃期权,不会有亏损(最大亏损期权费)。但swaption也有个缺点,就是他的期权费很贵。


所以我们开始考虑swaption collar,构建一个零成本的swaption组合策略。在一定的利率区间范围内,swaption collar可以用来close duration gap,而且还是0成本。


swap, swaption, swaption collar,他们各有自己的优势利率区间。如上面的截图里,在不同的利率范围内,他的表现各不一样。

比如,以本题的数据为例,当利率在4.16%以下时,明显是receive-fixed swap收益最好,因为他的收益曲线最高。所以,如果基金经理预期未来的利率在4.16%以下,同时还要close duration gap,那么3个合约里面,应该使用swap.


如果基金经理预测未来的利率在4.16%~6%之间,那要使用swaption collar,因为他的收益曲线最高。

如果预测未来利率在6%以上,那应该使用receiver swaption,因为他的亏损最小,就是一个期权费(3个合约里的收益最好)


这个short payer swaption的盈亏图画出来,只是为了和long receiver swaption一起搭配一下,画出这个collar的盈亏图。因为这个策略里面不会单独使用short payer swaption,当我们构建好collar的盈亏图后,这个short payer swaption的盈亏图就被擦掉了。

最终关注的是:swap, swaption, swaption collar (long receiver swaption + short payer swaption)这3个头寸。

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