如何对冲利率风险？

是的，降低利率风险就是要降低duration。

通过swap降低利率风险的话，就是pay fixed receive floating，原来持有固定利率债券cash flow，现在通过swap支付出去，净头寸就是收到swap里的receive floating，相当于把固定利率债券头寸转变成了浮动利率债券头寸，这起到了降低利率风险的作用。

Pay fixed receive floating，这个swap里面的货币是同一个货币，固定利率和浮动利率是针对同一个货币的。这是利率互换（interest rate swap）的基础含义。

但是这道题需要hedge currency risk，不是用上面这个interest rate swap，而是使用currency swap，货币互换。

pay一个货币的利率，receive另外一个货币的利率，这里面2个货币的利率可以同为固定or同为浮动，也可以一个固定一个浮动。

在这道题里面，可以明确的是，pay JPY fixed, Receive USD

因为投资者是美国人，持有日本固定利率债券，为了对冲掉汇率风险，必须要用swap把JPY债券的固定利率支付出去，所以是pay JPY Fixed；swap里面，收到USD cash flow。

这样的话，通过swap，美国投资者就不存在汇率风险了。

然后至于swap是收USD固定利率，还是收USD浮动利率，这要看投资者的需求了。

如果是要对冲掉利率风险，那应该收USD浮动利率，因为如果收USD固定的话，这个duration比较大，面临较大利率风险；

如果是要消除cash flow不确定的风险，那应该收USD固定，这样可以锁定USD现金流cash flow。这道题其实想表达的是这一层含义哈。

本题有一点不严谨哈，题干应该把hedge interest rate risk改成hedge cash flow uncertain会更高，选项C改成receive floating USD会更好。