高收益债的price sensitivity 依然会比IG的高

请问老师，即使因为credit spread 与 yield spread 呈反向变动，高收益债的price sensitivity 依然会比IG的高吧？？？

不会，这句话里的sensitivity to interest rate changes是指对基准利率的敏感度。这里的interest rate changes是基准利率benchmark rate的改变，并非是债券自身YTM的改变。

这道题就是在考HY Bond的Empirical duration与IG的empirical duration之间的大小关系。

一定成立的结论：其他相同条件下，HY的empirical duration小于IG的Empirical duraiton。所以HY bond的sentivity to interest rate changes比较小。

可以这么理解：

本来基准利率上升了1%，但是HY bond的Credit spread有了反向的变动，如下降0.9%，所以最终HY bond的YTM只上升了0.1%

所以HY Bond自己价格的下降幅度只有YTM上升0.1%这么多。但我们要分析HY bond对基准利率（benchmark rate）的利率敏感度，可以想一下，只有这么一点的价格改变幅度，却和基准利率上升1%做回归算对基准利率的敏感度（empirical duration），那算下来的这个数值很小了

而反观IG bond。在基准利率上升1%时，其Credit spread的反向变动很小，比如只有下降0.2%，所以综合看IG bond的YTM上升了0.8%

IG的债券价格下降幅度要按YTM上升0.8%算，和基准利率上升1%做回归算利率敏感度（empirical duration），那这个回归出来的empirical duration自然就很高了（和HY Bond比）。

Benchmark rate的改变，只有很小一部分才会影响到HY bond，因为绝大部分被credit spread的反向变动抵消了，所以HY Bond的价格变动幅度不大，自然对基准利率的利率敏感度小，也就是选项C说的，HY bond对这个interest rate changes的sensitivity比较小。

而对于IG来讲，benchmark rate的改变，绝大部分都影响到了其价格，所以IG Bond的价格对基准利率敏感度大，按照C的说法，应该是IG对这个interest rate changes的sensitivity比较大。