ETF mutual fund

不用客气哈

这块内容是统一的，没有矛盾。

ETF的流动性最强，因为他是listed security，是在交易所二级市场上交易的产品。投资者只要想交易，都可以在Trading day进行二级市场的转手。

Closed Mutual fund只有在Trading学科里面接触到，这也是流动性很强的产品，因为close end fund也在交易所二级市场有交易，属于Listed security。但其流动性不如ETF，因为ETF还存在一个一级市场的申购赎回。Closed-end fund是一个封闭的基金，只能在二级市场上与投资者转手，不能和Mutual fund的发行人进行申购与赎回。

开放式基金open-ended fund，不在交易所二级市场交易，它的交易只能是投资者与Mutual fund发行人之间。这里面就存在申购与赎回的时滞（time lag）

所以流动性的话是：

ETF ＞ close-end mutual fund > open-end mutual fund

固收里面说的是，ETF的流动性比open-end fund要强，因为ETF是交易所二级市场的产品，可以在交易时间内的任意时点在投资者之间进行转手，而open-end mutual fund只能在发行人与投资者之间进行申购与赎回，这个交易存在时滞。

Equity里面说的是这样：整体上看ETF的交易更简便，因为有交易所的二级市场交易，所以流动性更好（Advantages of the ETF structure include ease of trading）。

但有个问题，就是如果这个二级市场的交易量也少的话，那二级市场流动性也很差，就是这个ETF我可以挂单，但没有对手方在二级市场接单。所以这会导致其流动性反而不如mutual fund。因为Open-end Mutual fund，不管咋样，都可以和发行人之间进行申购与赎回，这是存在一个保底的，一定能提供一定的流动性，虽然有时滞。

从这点上看，当碰到不太好的二级市场时，ETF的流动性反而不是open-ended fund

所以，Equity与Fixed income结论没有矛盾，是不同的点讨论的。

结论就是：由于有交易所二级市场，所以ETF generally是比Close-end/open-end Mutual fund流动性高的，尤其是比Open-end mutual fund流动性高。

但如果这个二级市场比较冷清，交易不活跃，那此时ETF的流动性还不如Open-end mutual fund。因为这时候，ETF没办法交易，只能挂单排队，而Open-end mutual fund至少有一个发行人充当后盾力量，完成申购与赎回的交易。这就是equity原版书说的，如果二级市场不行，是illiquid市场的话，那么ETF产品的流动性反而不行（the risk of an illiquid market when the investor needs to buy or sell the actual ETF shares）

ETF的management fee要比Mutual fund低，这是它的优点。但是缺点是，ETF在二级市场上交易，可能会存在交易的溢价or折价，交易价格偏离NAV内在价值，因为在二级市场上，市场价很容易被情绪干扰偏离其内在价值（NAV）。

二级市场的Dealer也会报一个bid/offer price，我们只能按这个价交易，而不能按照内在价值NAV交易。同时，二级市场的交易肯定存在commission fees，券商佣金。这些都是ETF更高的交易费，但其管理费更低。

和ETF对比，Open end Mutual fund的优点就是，可以以每日收盘的NAV与发行人进行交易，交易价明确。

ETF存在着一级与二级市场的套利，一般来讲，ETF的二级市场价不会太偏离其内在价值NAV，因为一旦偏离，就会产生比较大的套利空间，套利会推动着价值回归。

如ETF二级市场价更便宜，NAV更贵，那么投资者就会在二级市场上买入ETF份额，把份额和发行人进行赎回，即ETF份额换回对应的underlying assets，再把这些Underlying assets卖出获得NAV。这就是低价买入ETF，高价赎回底层资产卖出获得NAV，获得一个价差收益。价差会推动着ETF的二级价格与NAV的回归。

但这种套利一定要基于底层资产交易活跃，可以方便地买入/卖出底层资产，因为只有能买入/卖出底层资产，才能创造出/赎回ETF份额，然后ETF份额在二级市场完成交易。

对与债券来讲，一个很大的问题就是债券这个底层资产的流动性可能比较差，所以很难买入债券在一级市场创建ETF，这种套利机制可能无法执行。

于是我们会见到：ETF的二级价格与NAV有偏差，且这个偏差持续比较久，其实就是因为债券底层资产的交易比较难，导致一级、二级市场套利很难执行，所以价差持续。这是债券ETF比较显著的一个问题。

如果是股票的ETF的话，这种价差很难持续。因为股票的交易很活跃，套利会更容易一点。所以ETF的二级价格基本比较接近于其NAV。

Close end fund就很像ETF，可以在二级市场交易，但是交易价格会偏离NAV。和ETF一样，会存在二级市场价格与内在价值NAV之间的折价or溢价。但Close-end fund没有和发行人的申购与赎回，相当于没有一级市场。

不太会考封闭式基金与开放式的特点，因为他们俩同时出现是在trading里，trading这块内容又比较少。更多考查的是ETF和Open-end fund的对比。几个学科的内容是统一的，但角度不同。