NO.PZ201601040100000703 第3小题 [ CFA III ]

嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好：

首先，题干中“FRMC has a multiplicative return requirement based on the spending rate, the expected inflation rate, and the cost of earning investment returns.”这句话告诉我们的是，需要用上面给出的那三个数字，利用复利的形式，计算出FRMC 的required return（这也是第二个小问需要解决的），之后要用这个required return来作为一个基准去和那些备选的portfolio做对比，以便于能够选出最合适的，注意，在这里，题干中并没有强调或是著名，这个required return是minimum required return或者是required return threshold，所以你用portfolio return减去第二个小问的答案，并不能作为Safty-First ratio (SFR)的分子部分。

如果一道题，出题人是希望你用SFR来计算的话，它是一定给明确给出required return threshold的相关数据的。

其次，这道题用一个表给出了Corner Portfolios，那就一定是需要我们根据Corner Portfolios的相关性质来答题，而在选择corner portfolio时，我们是要看sharp ratio的，并不是SFR，并且题干中也直接给出了sharp ratio的信息，出题人的意图已经不能再明显了，所以我们实在没有必要去从SFR来考虑这道题。

所以同学，这道题无论是从计算的条件上，还是题干本身的考察知识点，都和SFR无关，我们在答题的是，一定要在第一时间理清出题人的意图，辨别出考察的知识点。

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嗨，努力学习的PZer你好：

同学你好：

在选择corner portfolio我们是要看sharp ratio的，但还是有具体的情况区别：

在没有引用无风险资产的前提下，是需要我们用两个corner portfolio来进行加权平均，从而得出最优组合，保证SR最大化；

如果题中给了无风险资产收益率的，在选择最优组合时，我们就需要选出夏普比率最大的那个corner portfolio，然后和无风险资产进行组合，它们之间进行权重配比就可以。

我们再说一下SR和SFR的区别。

Safty-First ratio (SFR), 它与夏普比率在计算上唯一的区别是，分子计算超额收益时，夏普比率是用无风险收益率作为基准利率，而SFR则使用的是required return threshold，也就是投资者给出了最低的需求收益率。SFR的目的就是最小化shortfall risk。一般在计算的时候，如果题干里给了required return threshold，那我们就要用SFR，没给的话，就是用夏普比率来比较就可以。

关于你提出的计算的那一部分，我不是很清楚你想表达的意思，还要麻烦同学再说明下。

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