short swaption

所有的swaption都可以short。

预测volatility下降就是预测利率的波动率下降，预期将来利率不会大涨大跌。这时候债券的convexity没有用处，就卖出convexity来赚钱额外收益。而通过卖出option/swaption就可以实现卖出convexity。所以这里可以卖出任何一个类型的swaption。

具体分析如下：

volatility的预测是没有利率变动方向的预测。就是利率将来是上涨还是下降，具体涉及到利率变动方向的，这不属于volatility预测的范围。利率volatility上升or下降，只是说波动范围在改变，但变动方向没有明确的指向。

当volatility下降时，意思是利率不会出现大涨大跌，不会出现极高or极低的利率，这时候就不太容易触发option行权，因为option的底层资产——债券不会出现极高or极低的价格。

那此时，卖出option/swaption就可以赚到期权费来增强投资收益。

但具体是卖哪个swaption都无所谓，因为只有明确了利率的上涨、下降的方向时，才会具体明确swap的类型。但volatility的预测不含利率变动的明确方向，所以这时候swaption的方向就无所谓了。只要volatility下降，option行权概率降低，卖出swaption就可以赚到期权费。

或者也可以从convexity的角度理解。option的gamma和债券的convexity本质是一样的，都是二阶非线性的价格影响。当预测利率波动率下降时，债券的convexity没有用处，因为利率基本不变，享受不到convexity带来的涨多跌少好处，这时候就可以卖出convexity赚点额外收益。卖出option就是卖出gamma，相当于是卖出二阶影响convexity。所以，可以用买卖option可以来调整组合的convexity。只要卖出option就可以实现降低convexity，option的底层资产哪个方向的swap都无所谓。