在选择bond投资的时候，convexity有时候选小的，有时候选大的，到底有什么规律或者假设，方便记忆，什么时候考虑convexity的分散性质选小的，什么时候考虑convexity涨多跌少的特点选大的？
pzqa31 · 2024年07月07日
嗨，爱思考的PZer你好：
是这样的，如果问到单独的债券的性质，那么convexity越大越好，因为涨多跌少这个性质是好的，这个知识点考察的是债券的基本性质，是一级的重点，到了三级一般考到的不多。
咱们三级遇到convexity主要是在免疫这里，由于convexity和现金流分散度是正向变化的，所以总体来讲，无论单期免疫还是多期免疫，都是要最小化convexity，因为convexity越大，structual risk越大，则免疫越容易失败。这里记忆的方法，咱们可以想一下，最极端的情况就是都用零息债券去做免疫，免疫效果最好，因为现金流只有一个点，此时convexity（现金流分散度）也最小。
然后在多期免疫这里，还有一个免疫条件就是要求资产的convexity大于负债的convexity，在这个前提下，仍然要选择一个convextiy最小的。为什么呢？因为多期免疫未来会有多笔负债现金流，我们在构建投资组合的时候，就要让资产端的现金流比负债端的现金流更分散，更直观的说就是让资产端的现金流包住负债端的现金流，这样才能更加安全，可以应对未来的多笔负债支出。
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