课后习题提问

题干说的是构建duration-neutral yield curve flattening策略。

其中这个yield curve flattening策略就是专门针对利率曲线变平坦的（flattening），即，在利率曲线变的flattening时，这类策略可以盈利。

已知当短期利率相对上升，长期利率相对下降时，利率曲线会变的更加平坦，那为了在这样的背景下盈利，可知一定是long长期债券（享受长期利率下降带来的价格上升盈利），以及short短期债券 （做空赚取短期利率上升带来的价格降低盈利）

所以我们知道这个策略是：long长期债券，short短期债券

同时注意到题干说这个策略还是duration-neutral，意思是整个策略的净duration=0，整条利率曲线的平行移动不会影响到组合的盈亏，那这个（long长期债券，short短期债券）的策略就是专门针对曲线非平行移动flattening改变的，不受曲线平行移动的影响。

现在题目问，这个duration-neutral且专门针对yield curve flattening的策略，在选项中哪种利率的改变下会有最大的盈利。

显然只要收益率曲线发生flattening，这个策略肯定有盈利，因为这个策略就是专门针对yield curve flattening的。于是可以判断选项B的利率变动下，本题的策略可以盈利。

但注意，选项B的yield curve flattening并不是最大的盈利。注意到选项C是yield cuve inversion，收益率曲线的倒挂，这是yield curve flattening的极端情况，即短期利率相对上升幅度极大，长期利率下降幅度极大，导致短期利率大于了长期利率，出现了倒挂的曲线。

在yield curve inversion的背景下，已知yield curve flattening策略是（long长期债券，short短期债券），短期利率相对大幅上升，short短期债券有很大盈利，而长期利率相对大幅下降，long长期债券有极大的盈利。所以选项C的情况下，本题构建的duration-neutral yield curve flattening策略会有更大的盈利。

所以本题的B和C都可以盈利，但C的盈利更大。

需要注意的是，B选项是bull flattening，其中这个bull代表的是利率曲线平行下移的意思，flattening代表的是利率曲线短期利率相对上升，长期利率相对下降的意思。所以bull flattening是同时具有平行与非平行的改变。由于本题的策略是duration-neutral策略，整体组合的duration=0，不会受到利率曲线平行移动的影响，所以Bull不影响该策略。

除了有yield curve flattening策略，还有yield curve steepening策略，具体分析思路一致，可以自行分析一下哈。