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biguo · 2024年07月02日

liability  related asset allocation

1.这个框架图里的linear non linear relationship是什么意思呢?surplus optimization是把A减去L所以是线性关系?相关系数p指的是A L之间的相关系数吧?之前Asset only里相关系数是资产和资产之间的对吧? 2.我想请问一下,只要不是overfunded状态,不论contribution情况?在two portfolio approach下就要用variant形式 partial hedge和dynamic hedge吗?这两种方法区别在哪儿呢?后者是动态的而已?这里要考虑contribution大小吗,如果越大,我不用那么激进,如果sponsor 不愿意给钱,我必须得激进点? 3另外再确定下 下factor based是可以用于AO ALM goal based这所有方法中哈? 谢谢老师

1 个答案

lynn_品职助教 · 2024年07月02日

嗨,从没放弃的小努力你好:


1.这个框架图里的linear non linear relationship是什么意思呢?surplus optimization是把A减去L所以是线性关系?


是的,把A减去L所以是线性关系


相关系数p指的是A L之间的相关系数吧?之前Asset only里相关系数是资产和资产之间的对吧?


对的。


2.我想请问一下,只要不是overfunded状态,不论contribution情况?在two portfolio approach下就要用variant形式 partial hedge和dynamic hedge吗?这两种方法区别在哪儿呢?后者是动态的而已?这里要考虑contribution大小吗,如果越大,我不用那么激进,如果sponsor 不愿意给钱,我必须得激进点?


hedge/return seeking则是将一块蛋糕切成两块,变成hedging portfolio(A=L)和return-seeking portfolio(A>L),hedging部分用于cover liability,return-seeking部分追求收益。overfunded是hedge/return seeking的必要条件,同时也是这个方法的缺点。


如果想更加激进,或者打破这个局限,基金经理就引入了两个变种策略,就是Partial Hedge and (Partial hedge with) dynamic.


其中Dynamic version ,也叫做:Liability glide path,是按照Funded ratio动态调整的策略:


也就是说,Hedging portfolio与Return-seeking portfolio的比例是动态变化的,两个Portfolio的比例会随着funded status的变化而变化,且这个比例是提前设计好的。


等养老金实际的Funded ratio达到某个特定数值时,就相应调整Hedging portfolio与Return-seeking portfolio的比例。


这个技术Overfunded可以用,Underfunded也可以用。


两个变种的策略,因为涉及Partial hedge,所以主要针对更加激进的Portfolio,所以这个策略对Underfunded会更好用一些,因为Underfunded时,这种策略可以加大Expected return,有机会补充缺口。


所以后面才会提出两种改进的方法,partial hedge和dynamic hedge。这样即使没有surplus,基金经理也可以采用这些方法来更激进的投资,达到fully funded的目的。


和contribution的大小没有关系。


3另外再确定下下factor based是可以用于AO ALM goal based这所有方法中哈? 谢谢老师


是的。

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