Cross-currency swap的问题

嗨，努力学习的PZer你好：

提问里面说到的其实是2个话题哈。

如果已经有EUR的fixed coupon债券投资了，担心EUR贬值，这时候可以签订pay EUR fixed+receive GBP fixed，来直接把EUR fixed coupon支付出去，换成了GBP Fixed cash inflow，可以避免cash flow受到的汇率波动，这是对于投资的hedge。swap在里面的作用是hedge currency risk。

第2话题其实是在swap里面涉及2个头寸，这两个头寸分别对应2个国家的利率，那其实可以利用这个swap赚取两国的息差收益。这个已经不是在讨论hedge的问题了，这里讨论的是基于对未来不同市场的利率预期，我们可以利用swap做的active投资策略（赚取息差的策略）。

先看Receive-fixed/ pay-fixed，如果两个国家预期利率曲线稳定、汇率稳定，那就receive高利率国家fixed，pay低利率国家fixed，这样可以赚钱息差收益。

Receive-fixed/ pay-floating，如果两个国家利率曲线稳定且汇率稳定，其中低利率国家的短期利率（floating rate）更低，高利率国家的长期利率（fixed-rate）更高，这时候就可以receive高利率国家的fixed，pay低利率国家的floating，可以赚到较大的息差收益。

其他两种情况Receive floating/pay-fixed以及Receive floating/ pay-floating，也都是从利率息差收益的角度出发的。尽可能receive高利率，pay低利率。

其中在swap里面fixed rate代表的是长期利率，如5年期的fixed rate（swap rate），对应的差不多就是5年期的利率，swap里面的Floating rate代表的是短期利率，如半年交换一次cash flow，那这个floating rate就是半年期的利率。

所以在这里，swap首先要选择receive哪个国家，pay哪个国家，原则就是receive高利率，pai低利率

然后在两个国家，还得分别找到应该是fixed（长期利率），还是floating（短期利率）。

例如，高利率国家是US，且短期利率更高，那应该是receive US floating；

低利率国家是UK，且是长期利率更低，那应该是pay UK fixed。

连起来的头寸就是：receive US Floating, pay UK fixed的swap，可以赚到最大的息差收益。

注意看下图第四列就是在讨论策略的收益，这个收益就纯粹是unhedged的收益，收益的来源就是swap里面收到和支付的息差来源。这里已经不是在讨论hedge的话题了哈

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虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！