characteristic 1

嗨，爱思考的PZer你好：

这句话的意思是因子模型（多因素模型）不同因子之间的相关性低，且与市场相关性低，这是一个结论。

单独看某个factor，比如说公司规模(size)，它是一个基本面的因素，也是每家公司特有的性质，所以属于非系统性风险，那和market（也就是系统性风险）的相关性是很低的。

举个栗子

factor-based approach 典型的例子是Fama-French 3-factor model，总共涉及3个因子，market factor, size factor, value factor。

其中 size factor return=Small-cap stock return−Large-cap stock return

value factor return=high BV/MV return- low BV/MV return。

这两个风险因子与市场的相关性很低。与两个风险因子构建的方法有关。

比如说Size factor，这里用到的其实就是控制变量法。因为每一个股票都会受到市场、规模、价值、流动性、惯性等等各种因子的影响，但是我们现在只考虑规模。所以平均来看，其它的因子会均匀的分布在大盘股、中盘股、小盘股中。也就是说，如果把市场上所有的股票按规模排个序，分成三等分，有大盘股、中盘股、小盘股，用小盘股的收益减去大盘股的收益，就把规模这个因子单独提取出来了。其它因子，由于平均来看是均匀分布的，所以在减法中相互抵消，就不存在了。

同样的道理，构建value factor，把市场上所有的股票按BV/MV ratio的大小排个序，分成三等分，分成value、growth、blended stock，用价值股的收益减去成长股的收益，就把value这个因子单独提取出来了。其它因子，由于平均来看是均匀分布的，所以在减法中相互抵消，也不存在了。

所以size factor和value factor，都是单独提取出来的因子，跟市场的相关性很低。

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