Dinny · 2024年06月21日
请问老师，
问题1：单期免疫的条件是：PVA大于等于PVL， DURATION = INVESTMENTAL HORIZON， convexity A 大于 convexity A 大于 L 且选相对最小的。
多期免疫的条件是：PVA大于等于PVL， BPVa = BPVl， convexity A 大于 convexity A 大于 L 且选相对最小的。
对吧？
问题2：那通过以上条件，当PVA大于等于PVL，使用 pure immuniziation 也没问题啊 为什么答案中说不可以使用 pure immuniziation呢？
pzqa31 · 2024年06月22日
嗨，爱思考的PZer你好：
你说的免疫条件没错，但是咱们可以思考一下为什么会设定大于等于，因为理论上来讲只要等于就可以match,如果设定等于，只要市场利率稍微一变动，比如收益率曲线发生了非平行移动，或者发生了多次平行移动，就无法match负债端了，所以PVasset要比PVliability稍微大一些，是为了让免疫更加安全。但具体到这道题又不一样了，题目说的是这个pension有large surplus，说白了就是这个pension fund财大气粗，举个极端点的例子，未来十年每年需要支付1亿liability，但是这个基金目前规模有100亿，在这种情况下，如果只做纯免疫就很浪费，会降低资金的使用效率，所以选择contingent，一方面做active管理获得更好收益，另一方面当基金规模低于某个水平的时候，可以退回做immunization,保证未来liability的支出。
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