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请问这个理解对不对：
公司目前的liability是公司发行的callable bond。公司要买入一只non-callable bond，外加一个swaption来hedge。也就是在asset端，紫色的箭头对公司其实是流入（收到利息），而不是向上箭头表示流出？
当利率下降时，公司作为short receiver swaption，要支付固定利息，所以和紫色流入抵消。达到了公司对callable bond行权后的效果？
发亮_品职助教 · 2024年06月13日
嗨，努力学习的PZer你好：
是的，紫色现金流代表的是资产端产生的现金流流入，用来cover负债端的现金流流出。
当利率上升时，Short receiver swaption对手方不会行权，我们也不会提前赎回callable负债，我们手上的non-callable bond资产产生的现金流正常归还负债的现金流。
即，紫色的现金流流入（non-callable债券资产的收入）抵消红色的现金流流出（callable bond负债的现金流流出）
当利率下降时，可以这么理解。利率下降，我们作为callabel bond的发行人，我们会提前赎回债券，所以存在现金流流出，那这个赎回的钱哪里来呢？
其实就是把我们手上的non-callable bond债券资产卖出变现产生现金流。变现得到的现金流肯定足够提前赎回负债。因为利率下降时，non-callable和callable的价格都上升，但callable bond负债有价格上升上限，最多就是赎回价，而non-callable bond资产的价格会上升更多。
也就是说，我们把non-callable bond变现卖出之后，可以提前把callable bond负债赎回，同时还有一部分盈利。
为什么要把non-callable bond卖出呢？因为这个资产端存在的意义就是去cover负债liability，现在负债callable bond都被提前赎回了，那资产端的non-callable bond和short receiver swaption就没有存在的意义的。
同时注意，我们手上还有一个short receiver swation，在利率下降时，对手方会行权，这个头寸会有亏损。我们要做的就是立即平仓，结束这个衍生品，因为负债都没了，这个衍生品也没存在的意义。之前卖债券产生的一些盈利可能可以覆盖一部分衍生品的亏损。
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