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flight to safety

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NO.PZ202305230100005408

问题如下：

What impact would a “flight to safety” (i.e., government bond yields falling and credit spreads widening) have on the analytical duration estimate of Bond A?

选项：

Decreased duration

Increased duration

No impact

解释：

C is correct. There would be no impact on the analytical duration estimate. However, an empirical duration estimate would be impacted. A flight to safety would result in an increase in the bond price due to the falling benchmark yield being offset by widening credit spread. This would lead to a lower empirical duration than analytical duration.

现在的情况是 “flight to safety” 也就是benchmark的收益率是下降的，而由于现在市场不好，spread是上升的

难道bencmark 的减少和spread 刚刚好抵消吗

嗨，爱思考的PZer你好：

这道题其实本质上就是考查：Analytical duration与Empirical duration的比较。尤其是题干专门说了Benchmark rate下降、Spread上升，那这道题其实是想问Benchmark rate与Spread之间共同反向变动对Analytical Duration与Empirical duration的影响如何。

1、对于analytical duration来说，YTM只考虑Benchmark rate的改变，所以Benchmark rate与spread的反向变动，这个反向的关系不会影响它。（出题的人意图就在此，所以选no impact）

2、对于Empirical duration来讲，此时YTM同时考虑Benchmark rate改变与Spread改变，且由于出现了反向变动的抵消作用，所以YTM的改变幅度没有benchmark rate的改变幅度大，这导致实际的价格变动更小，于是较小的价格改变与benchmark rate改变回归得到的Empirical duration就比较小，小于Analytical duration。

以上是这道题的分析。但个人认为这道题目问得不好，很容易产生歧义，问题如果改成以下表述会更好：Benchmark rate与Spread之间的反向变动对analytical duration的影响如何，即选no impact。

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