看之前的讲义CDS basis是Z spread-CDSspread，这个版本变成了CDSspread-Z spread，1.这个basis衡量的是什么，为什么是CDP spread减去Zspread？2.大于0或者小于0的意义是什么？3.和CDS price或者bond定价有什么关系吗？
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发亮_品职助教 · 2024年06月05日
嗨，从没放弃的小努力你好：
就是Z-spread是债券市场上对债券信用风险的评估，CDS Spread是在CDS衍生品市场上对该债券信用风险的评估。
相当于两者是同一个标的资产，但是是在不同的市场上进行了定价。
理论上来说，如果市场定价合理的话，两者应该是一样大的，即CDS Spread = Z-spread，CDS Basis=0，但由于是在两个市场上，所以多多少少是存在差价的，这个差价有可能是市场不够有效造成的。这个差价就用CDS Basis来衡量。
既然是衡量差价，那么用CDS Spread减去Z-spread，或者用Z-spread减去CDS Spread，用谁减去谁都无所谓，反正就是表示两者之间的差异即可。但是市场使用习惯是CDS Basis = CDS Spread - Z-spread。
CDS Basis大于0 or小于0的意义就是判断在哪个市场上信用风险被低估，在哪个市场上被高估，就这点用处。
比如，CDS Basis > 0，则知道CDS市场上对债券的信用风险定价更高，CDS Spread更高（保费更高），而在债券市场上对债券的信用风险定价更低Z-spread更低。
由于是同一个资产，所以可知两者的定价会回归，即，在CDS市场上CDS Spread会下降，在债券市场上Z-spread会上升。
所以合适的Basis trade就是：
卖出CDS保险（赚取现在高的保费CDS Spread），同时卖出债券（因为Z-spread相对低，且将来会回归上升，所以现在债券价格相对高，将来价格会下降，与是Short头寸合适）
这样就搭建好了：Sell cds protection, sell short bonds，来赚取CDS Basis回归到0的收益。
就以上这点用处哈，可以判断策略。CDS Basis更多的是这个词的概念。关于Sell cds/short bond进行套利的操作其实有贯穿整个3级的CDS Trade。
CDS Price和bond price本身没有什么联系。有联系的是CDS spread和Z-spread，两者理论上应该相等或者差异应该很小，不相等就说明存在套利的空间。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！