Spread risk的答案没看懂

嗨，爱思考的PZer你好：

spread risk between swap fixed rates and the corporation’s cost of funds. 

其中Swap fixed rates是影响Swaption的利率，Corporation's cost of funds是影响公司负债Liability的利率。这两个利率不一样，存在差异，这个差异就是Spread risk。所以这两个利率的波动有可能不同步。既然利率的变化都不同步，那么Duration-matching的免疫效果可能就会差一些。这种风险就是由利率差异带来的（Spread risk）。

具体来说是这样：

已知Asset和Liability之间存在Duration-gap。理论上来讲，我们直接买入or卖出Asset端的债券，调节Asset的Duration，使之和Liability的Duration一致。理论上说这么做最好，最直接。

但这块的问题就是直接买卖债券相对流动性差一些，不灵活，且有交易费用。所以就考虑利用衍生品来调节Asset的Duration/BPV，使得：

原本Asset BPV + 衍生品的BPV = 负债的BPV

注意，只要使用衍生品来Close duration gap，来调节BPV/duration的话，就一定会面临Spread risk。

这里的Spread risk就是指影响Asset，影响Liability，影响衍生品的利率不同，他们之间的利率存在差异（Spread），这会导致影响他们的利率变化不同，进而使得他们的价值波动就不同，所以Duration-matching可能不太容易成功。

举个例子，Liability负债是AAA级别的公司债，我们找到了国债Asset来做Duration-matching，此时Asset BPV小于Liability的BPV，中间存在缺口，所以我们使用Swaption来Close duration-gap，利用Swaption来增加Asset端的BPV

现在达成了Duration-matching：

原本Asset BPV + 衍生品Swaption的BPV = 负债的BPV

现在问题来了，影响Asset的是国债利率，影响负债的是AAA级别公司债的利率，影响Swaption的是swap rate。这三个利率不是同一个利率，他们之间的变化可能存在差异。

例如，国债利率上升1%，AAA级别公司债利率上升0.8%，Swap rate上升0.5%。发现，虽然构建好了资产与负债的Duration相等，但是影响资产、负债，衍生品的利率波动都不一样，那这会导致资产与负债的价值波动不相等，于是Duration-matching失效/效果不好。

这是做Duration-matching时，尤其是利用衍生品调节Duration-gap时一定存在的问题。

如何尽量减少这个问题？

一般就是在构建Duration-matching时，尽量保证影响资产、负债、衍生品的利率一致，尽量减少利率不一致的风险（减少Spread risk）。但Spread risk通常很难彻底消除。

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