不明白Statement 2 和parallel shift对于immunization来说是充分非必要条件有什么关系，何老师上课讲的只有zero-coupon bond是没有structural risk的，只是cash flow matching的话不一定用到zero-coupon bond吧(single liability的情况下)，那么cash flow matching是怎么消除non-parallel shift的影响的呢？
pzqa31 · 2024年05月28日
嗨，努力学习的PZer你好：
总结一下：
收益率曲线不论如何移动，对cash flow matching都无影响。
收益率曲线平行移动，duration matching成功。
收益率曲线非平行移动，duration matching结果不一定（有可能成功，有可能失败）。
因为平行移动是免疫成功的充分非必要条件（平行移动推出免疫成功，但免疫成功推不出平行移动）
首先，明确什么是收益率曲线非平行移动的风险。收益率曲线非平行移动的风险是指收益率曲线发生非平行移动，用duration match策略△asset≠△liab，进而使得asset cash flow不能cover liab，此时免疫是失败的。产生这个风险的根本原因是duration matching策略在cover liab时的现金流会来自于提前卖出债券（比如，持有5年期债券，在第3年末卖出cover第3年末的Liability），卖出债券就面临着price risk，price risk导致可能存在的△asset≠△liab。
cash flow matching是用asset 每期的cash flow（来自于coupon或到期的本金，而不是提前卖出债券，这里不一定是用零息债券）来cover liab每期的cash flow，既然不需要卖出债券，也就不承担price risk，因此，只要期初计算好cover每期 liab对应的asset的cash flow，无论收益率曲线如何变动，都不影响资产发生的现金流，也就不存在收益率曲线非平行移动使得asset cash flow不能cover liab的风险了。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！