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TZXคิดถึง · 2024年05月19日

没搞懂答案的逻辑

  1. CFA III
  2. Derivative

NO.PZ2018113001000061

问题如下：

Assume the VIX term structure is upward sloping, and remains constant over time. According to the observation, the VIX is at 11.40, the front-month futures contract trades at 12.50, and the second-month futures contract trades at 14.40. A volatility trader decides to implement a trade that would profit from the VIX carry roll down. Which of the following strategies can be profitable?

选项：

A.

Buy the VIX front- month futures and sell the VIX second- month futures.

B.

Buy VIX and sell the VIX front- month futures.

C.

Buy VIX and sell the VIX second- month futures.

解释：

A is correct

中文解析：

本题考察的是“The VIX carry roll down”的知识点

首先我们需要注意的一点是，VIX是不能直接进行买卖的，所以B选项和C选项中说直接 buy VIX直接排除掉。（考试的时候也是，看到这种直接买卖VIX的表述，不用思考直接pass）

选项A对应的是buy VIX front- month futures and sell the VIX second- month futures.是说买一个月的VIX期货，卖出2个月的VIX期货。一个月后买入一个月的期货价格有12.5降到了11.4,亏了1.1。卖出的2个月的期货，由14.4降到了12.5，赚了1.9。一买一卖合计赚了0.8。所以选A。

第一个问题是：向上倾斜，意味着contango，为什么要short期货？预期上涨，合约也会上涨，难道不是long合约吗？

第二个问题是：两边都是大于VIX的，所以哪怕做也都应该同方向，为什么要buy+sell？

第三个问题是：计算收益时，统一使用（F1-S0）/Tf吗？还是说对于long是（F1-S0）/Tf，对于short则是（S0-F1）/Tf

谢谢！

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1 个答案

pzqa35 · 2024年05月20日

嗨，努力学习的PZer你好：


这道题是在长短期的不同spread中进行套利的应用，关键点就是要roll down，这里的意思就是我们沿着这条VIX futures的曲线进行roll down。

现在的情况是当前的VIX 11.40，1个月futures是12.5，两个月的futures是14.4，roll dowm的含义就是过1个月后，这个1个月的futures价格会变为11.4，而两个月的futures只剩一个月到期就变成了12.5.所以差价就是现在0时刻开始，一个月的合约未来价格会下降12.5-11.4=1.1，两个月的合约未来价格会下降14.4-12.5=1.9，所以我们long一个月的futures未来会损失1.1，同时short两个月的合约未来就可以收入1.9，最终会获得一个套利的价差就是0.8.

这种roll down和固收的stable interest curve的roll down return是非常类似的，同学也可以听固收的课程来了解具体的操作，另类这边就是直接应用了这个操作。

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NO.PZ2018113001000061问题如下 Assume the VIX term structure is upwarloping, anremains constant over time. Accorng to the observation, the VIXis 11.40, the front-month futures contratras 12.50, antheseconmonth futures contratras 14.40. A volatility trar cis toimplement a tra thwoulprofit from the VIX carry roll wn. Whiof thefollowing strategies cprofitable? A.Buy the VIX front- month futures ansell the VIXsecon month futures.B.Buy VIX ansell the VIX front- month futures.C.Buy VIX ansell the VIX secon month futures. A is correct中文解析本题考察的是“The VIX carry roll wn”的知识点 首先我们需要注意的一点是，VIX是不能直接进行买卖的，所以B和C中说直接 buy VIX直接排除掉。（考试的时候也是，看到这种直接买卖VIX的表述，不用思考直接pass）A对应的是buy VIX front- month futures ansell the VIX secon month futures.是说买一个月的VIX期货，卖出2个月的VIX期货。一个月后买入一个月的期货价格有12.5降到了11.4,亏了1.1。卖出的2个月的期货，由14.4降到了12.5，赚了1.9。一买一卖合计赚了0.8。所以选VIX向上涨的时候contango 如何判断短期是用long VIX还是short VIX

2023-07-04 08:48 1 · 回答

NO.PZ2018113001000061问题如下 Assume the VIX term structure is upwarloping, anremains constant over time. Accorng to the observation, the VIXis 11.40, the front-month futures contratras 12.50, antheseconmonth futures contratras 14.40. A volatility trar cis toimplement a tra thwoulprofit from the VIX carry roll wn. Whiof thefollowing strategies cprofitable? A.Buy the VIX front- month futures ansell the VIXsecon month futures.B.Buy VIX ansell the VIX front- month futures.C.Buy VIX ansell the VIX secon month futures. A is correct中文解析本题考察的是“The VIX carry roll wn”的知识点 首先我们需要注意的一点是，VIX是不能直接进行买卖的，所以B和C中说直接 buy VIX直接排除掉。（考试的时候也是，看到这种直接买卖VIX的表述，不用思考直接pass）A对应的是buy VIX front- month futures ansell the VIX secon month futures.是说买一个月的VIX期货，卖出2个月的VIX期货。一个月后买入一个月的期货价格有12.5降到了11.4,亏了1.1。卖出的2个月的期货，由14.4降到了12.5，赚了1.9。一买一卖合计赚了0.8。所以选课上有讲到越到近月，vix future下降得越快，为啥这些题上F2-F1的幅度都大于F1-S的幅度呢

2023-01-22 22:50 1 · 回答

NO.PZ2018113001000061 问题如下 Assume the VIX term structure is upwarloping, anremains constant over time. Accorng to the observation, the VIXis 11.40, the front-month futures contratras 12.50, antheseconmonth futures contratras 14.40. A volatility trar cis toimplement a tra thwoulprofit from the VIX carry roll wn. Whiof thefollowing strategies cprofitable? A.Buy the VIX front- month futures ansell the VIXsecon month futures. B.Buy VIX ansell the VIX front- month futures. C.Buy VIX ansell the VIX secon month futures. A is correct中文解析本题考察的是“The VIX carry roll wn”的知识点 首先我们需要注意的一点是，VIX是不能直接进行买卖的，所以B和C中说直接 buy VIX直接排除掉。（考试的时候也是，看到这种直接买卖VIX的表述，不用思考直接pass）A对应的是buy VIX front- month futures ansell the VIX secon month futures.是说买一个月的VIX期货，卖出2个月的VIX期货。一个月后买入一个月的期货价格有12.5降到了11.4,亏了1.1。卖出的2个月的期货，由14.4降到了12.5，赚了1.9。一买一卖合计赚了0.8。所以选 如果曲线是backwartion，则是long远期，short front吗？

2022-07-18 20:50 1 · 回答

NO.PZ2018113001000061问题如下 Assume the VIX term structure is upwarloping, anremains constant over time. Accorng to the observation, the VIXis 11.40, the front-month futures contratras 12.50, antheseconmonth futures contratras 14.40. A volatility trar cis toimplement a tra thwoulprofit from the VIX carry roll wn. Whiof thefollowing strategies cprofitable? A.Buy the VIX front- month futures ansell the VIXsecon month futures.B.Buy VIX ansell the VIX front- month futures.C.Buy VIX ansell the VIX secon month futures. A is correct中文解析本题考察的是“The VIX carry roll wn”的知识点 首先我们需要注意的一点是，VIX是不能直接进行买卖的，所以B和C中说直接 buy VIX直接排除掉。（考试的时候也是，看到这种直接买卖VIX的表述，不用思考直接pass）A对应的是buy VIX front- month futures ansell the VIX secon month futures.是说买一个月的VIX期货，卖出2个月的VIX期货。一个月后买入一个月的期货价格有12.5降到了11.4,亏了1.1。卖出的2个月的期货，由14.4降到了12.5，赚了1.9。一买一卖合计赚了0.8。所以选那为什么题目中和讲义例题中都是价差越来越小呢？从而我们是对最近一个用long，远一点的用short

2022-05-30 23:36 1 · 回答