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sophialinlinlin · 2024年05月15日

关于long futures,roll yield

看了一些关于rolly yield的提问和回答,看到一个奇怪的解答,说short一方不用担心储存成本,反而是long 的一方需要担心,我觉得说的不对。想在这里求证一下,因为那个解答怎么也找不到了,干脆这里说一下我的理解,麻烦老师看看我理解的对不对


1)long futures那一方本身是不持有现货的,short futures的那一方才持有,在合约到期之前,如果现货产生任何成本,都不是由Long那方承担,而是由short那一方承担;如果产生任何收益,例如equtiy的分红,都是short那一方(持有资产的那一方)获得,Long需要等到合约到期了才以一个约定价格买到这个东西,因此期间的分红会损失,cost要加回来。


2)short futures就是担心价格下跌(St对吧?


3)roll yield 之所以分头寸,是因为roll yield本身的定义是我合约快到期的时候我把这份合约卖出,再用卖出合约的钱去进入下一个合约,这里获得的收益或者损失。所以long futures的合约中,roll yield是t时刻我卖出快到期的合约后获得的St(long futures 合约卖出=short futures,我不用约定价格买现货了,而是用现货价格卖出这份合约获得St),用获得的St减去t时刻重新签订合约的期货价格Ft,这个买卖的收益,(St-Ft)/St就是我Long这一方获得的roll yield, 而假如我一开始持有的是short futures,又该怎么理解呢?我怎么有点顺不出来了?单纯用零和游戏的方式可以想明白,但是如果用long 的那个逻辑去想就想不明白了,因为我觉得short 这一方在roll的时候,卖出快到期的short合约,就变成了(short short futures=long futures), short合约获得Ft, 付出St, 以新的价格Ft重新签约,签约内容是以Ft 的价格卖出现货为St的货物,然后就写不下去了,这里顺不出来了。。。


4)在3级的roll yield里面老师没有特意强调t时刻,而是直接以F0和S0时刻举例,rolly yield在Long的一方就是(S-F)/S,而short 方是(F-S)/S,正好属于零和游戏前面加了个负号,单纯在这个公式这里,计算或者判断什么的我觉得应该问题不大,但前面highlight那里逻辑怎么也顺不出来,难受得不行,麻烦老师讲解一下。。。

1 个答案

pzqa31 · 2024年05月16日

嗨,从没放弃的小努力你好:


1)long futures那一方本身是不持有现货的,short futures的那一方才持有,在合约到期之前,如果现货产生任何成本,都不是由Long那方承担,而是由short那一方承担;如果产生任何收益,例如equtiy的分红,都是short那一方(持有资产的那一方)获得,Long需要等到合约到期了才以一个约定价格买到这个东西,因此期间的分红会损失,cost要加回来。

---没有这个说法,有没有现货看具体题目和情景,不过大部分情景确实是本身持有现货,担心价格下跌,所以short futures/forward.


2)short futures就是担心价格下跌(St对吧?

---对


3)roll yield 之所以分头寸,是因为roll yield本身的定义是我合约快到期的时候我把这份合约卖出,再用卖出合约的钱去进入下一个合约,这里获得的收益或者损失。所以long futures的合约中,roll yield是t时刻我卖出快到期的合约后获得的St(long futures 合约卖出=short futures,我不用约定价格买现货了,而是用现货价格卖出这份合约获得St),用获得的St减去t时刻重新签订合约的期货价格Ft,这个买卖的收益,(St-Ft)/St就是我Long这一方获得的roll yield, 而假如我一开始持有的是short futures,又该怎么理解呢?我怎么有点顺不出来了?单纯用零和游戏的方式可以想明白,但是如果用long 的那个逻辑去想就想不明白了,因为我觉得short 这一方在roll的时候,卖出快到期的short合约,就变成了(short short futures=long futures), short合约获得Ft, 付出St, 以新的价格Ft重新签约,签约内容是以Ft 的价格卖出现货为St的货物,然后就写不下去了,这里顺不出来了。。。

---再总结一下roll yield这里:

Roll yield是我们在使用forward contract对冲外汇风险的时候会产生的一部分收益或者损失,如果roll yield>0则是收益或抵减成本,如果是roll yield<0则是损失或增加成本.


roll yield的正负主要取决于(1)是contango/forward premium(F>S)还是backwardation/forward discount(F


对于short头寸:roll yield=(F-S0)/S0,对于Long头寸:roll yield=(S0-F)/S0。


当F>S,即contango结构时,long futures的roll yield = (S-F)/S,为负;short futures的roll yield = (F-S)/S,为正;

当F


这个知识点理解到这里就可以了。


4)在3级的roll yield里面老师没有特意强调t时刻,而是直接以F0和S0时刻举例,rolly yield在Long的一方就是(S-F)/S,而short 方是(F-S)/S,正好属于零和游戏前面加了个负号,单纯在这个公式这里,计算或者判断什么的我觉得应该问题不大,但前面highlight那里逻辑怎么也顺不出来,难受得不行,麻烦老师讲解一下。。。

---咱们三级衍生在外汇这部分涉及roll yield,以short方为例,比如一个中国投资者去美国投资,担心美元下降,所以short forward on USD, 即期汇率是7.0RMB/USD,远期汇率是6.8RMB/USD,投资本金是1 million USD,签订远期合约实际支付的是6.8million RMB,但是如果立刻马上买美元现货本来应该支付7 million RMB,所以立刻马上签订这份合约就赚了7million RMB-6.8million RMB,所以对于short方的收益是要用F-S。

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