𝒜𝒩𝒥𝒜 安雅🎃 · 2024年05月06日
14:57 (2X)
助教你好，这里何老师举的4% CDS spread的例子，是说我付4%的保费，如下图。
下图：可是在介绍CDS基本性质时，讲到upfront payment那一块时，说到期初要补一个upfront payment使得CDS buyer所收到的和所付出的相等。当fixed coupon > CDS spread，说明buyer付多了，seller要退还一点保费给buyer；当fixed coupon < CDS spread，说明buyer付少了，得再多付一点保费给seller。在这个语境里，fixed coupon是约定好的标准化保费，而CDS spread是收到的赔付。
然后这里又把CDS spread和credit spread和付出的preimum等同起来。
太混乱了。。。
pzqa31 · 2024年05月06日
嗨，从没放弃的小努力你好：
这部分概念比较多，有些地方可能有些难以理解，同学可以把这部分内容多听几遍，何老师讲的还是挺细致的，以下把这个过程顺一遍，帮助理解哈：
CDS spread，是Protection buyer支付给protection seller的保险费用。
理论上CDS spread等于Credit spread。当债券的credit risk越大，对应支付的CDS spread就越高。
在非标准化的CDS中，CDS spread是多少，CDS coupon就是多少。如CDS spread是8%，那么CDS coupon就是8%，代表protection buyer支付给seller的年化后premium是8%。
CDS coupon标准化（咱们三级考的一般是标准的），如investment-grade债券级别的CDS coupon是1%，high-yield债券级别的CDS coupon是5%。这时protection buyer定期支付给seller的cash flow就fixed了，如，5%的CDS Coupon，那按年支付的话就是支付合约notional的5% cash flow给seller。
但是这么支付，言下之意就是标准的合约credit spread按5%算的；
如果实际标的债券的Credit spread （CDS spread）小于5%，例如，是3%，那么等于说protection buyer多支付了cash flow；所以在期初，seller会pay一个Upfront payment给buyer以弥补差价。
如果实际标的债券的Credit spread (CDS Spread)大于5%，例如，是6%，但是protection buyer的支付的cash flow是5%，等于转移出去了较多的credit risk而少支付了现金流，所以期初buyer会pay一个upfront payment，以弥补差价。
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