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Kate · 2024年04月13日

为什么yield curve flatten时barbell表现更好

老师这是强化班的讲解中的一段:

  • yield curve flatten -> long term rate decline -> barbell performs better
  • yield curve steepen -> long term rate increase -> bullet performs better

不是很理解barbell和bullet在这两个情形下的表现是怎么推理出来的,谢谢。


印象中duration与interest rate 负相关;convexity 与interest rate正相关,那么当利率长期下降时,应该选择convexity最小的才对,所以应该是bullet啊?



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pzqa31 · 2024年04月13日

嗨,从没放弃的小努力你好:


对于bullet来说,因为只有中间期限现金流,故近似认为ST与LT的duration为零,ST与LT利率变动对Portfolio value几乎无影响,bullet portfolio value变动取决于MT利率变动;对于barbell来说,无中间期限现金流,只有ST与LT期限对应的现金流,我们一般近似认为ST期限的duration≈0,所以,barbell Portfolio value只取决于LT利率变动。


顺着这个思路看下图,下图中steeper时,以各期限利率都上行为例,△rst<△rmt<△rlt,bullet loss小于barbell loss,故bullet outperform barbell。

Flatten时,以各期限利率都下行为例,△rst<△rmt<△rlt,所以barbell gain>bullet gain。


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