梦梦 · 2024年04月10日
老师您好，关于LTCM案例有几个不明白的地方
1、1992年2月，30年债券利率7.36%，1992年8月，利率下降到7.24%，也就是价格上涨，用套利，低买，高卖。这里的39年债券是国债或政府债吗？
俄罗斯国债违约后，大家都抛售公司债，买美国政府债，导致公司债价格下降，美国政府债价格提高。
这个没问题啊，国债政府债价格越高，卖了不是越赚钱吗？
2、不明白所谓的spread越小是什么意思。
3、也不明白课里讲的相关系数改变是什么意思，谁和谁的相关系数怎么改变？
4、只是买卖债券，和保证金有什么关系，只要一直持有债券别卖也不会有大额现金流支出，有流动性风险啊。
pzqa39 · 2024年04月12日
嗨，爱思考的PZer你好：
这句话指的是其他风险资产之间的相关性，因为危机爆发时，大家都倾向于购买美国国债，导致其他所有风险资产之前的相关性骤增（人们纷纷抛售风险资产导致集体暴跌），而LTCM的策略又是高杠杆的，会通过风险资产来举杠杆，所以其他风险资产之间相关性增强就放大了LTCM的亏损。
另外，LTCM当时除了美国国债和公司债之外，还做多了很多新兴国家的主权债，比如同时做多西班牙和意大利的主权债，结果这两个主权债一起跌，相关性还接近1，这种情况下没有一点多样化对冲的作用，就会亏得更惨。
至于美国国债和公司债之间，老师在课上讲的是二者之间没有按照预期的方向变化，在正常市场下预期国债收益率会上升，公司债收益率会下降，这种情况下两端都可以获利。但是事件发生后却是反过来的，这种改变导致两端都有亏损。
----------------------------------------------努力的时光都是限量版，加油！
pzqa39 · 2024年04月11日
嗨，从没放弃的小努力你好：
LTCM原本的策略是：买入被认为被低估的公司债券，预期这些债券的价格未来将会上升（即收益率下降）。同时，LTCM通过借入并出售国债来建立空头仓位，预期未来这些债券的价格将会下降（即收益率上升）。随着公司债的价格上升，LTCM将其卖出，锁定从买入到卖出期间的价差作为利润。同时，LTCM在国债价格下降后买入相同数量的国债以平仓其空头仓位，利用卖出（做空时）和买入（平仓时）的价格差额作为利润。
在这样的预期下，公司债的收益率会降低，而国债的收益率会升高，两者之间的利差缩小。
但是由于俄罗斯国债违约引起了flight to quality，导致利差没有按照LTCM预期的方向变化，人们因为恐慌购买美国国债，导致美国国债收益率下降，和LTCM原本的策略完全反过来了，利差变大。
相关性是指金融资产之间的相关性，本来金融资产之间是有分散化效应的，但是因为金融危机，导致风险资产集体暴跌，这种相关性的增强会加剧亏损。
关于保证金，老师上课讲了，因为这个策略是举了杠杆的，举杠杆比较常用的方式就是衍生品。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
梦梦 · 2024年04月11日
老师好，策略明白了，但是这里“相关性是指金融资产之间的相关性，本来金融资产之间是有分散化效应的，但是因为金融危机，导致风险资产集体暴跌，这种相关性的增强会加剧亏损。”还是不太理解，套用这个LTCM的例子，俄罗斯债务违约，国债价格上升，公司债价格下降，国债和公司债的相关性并没有变大呀，我理解相关性变大应该是国债，公司债价格一起跌或者一起涨，才是相关性变大呢，请问我的理解是不是错了？
