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债券买方加工，卖方价格

NO.PZ2020021204000035

问题如下：

A futures price is 115.00. T hree bonds that can be delivered have quoted prices of 98-125, 103-127, and 120-230. The conversion factors of the bonds are 0.8456, 0.8844, and 1.0267. What is the cost of delivering each bond? Which is the cheapest to deliver?

解释：

The prices of the three bonds are

$98\frac{12.5}{32}=98.3906$ , $103\frac{12.75}{32}=103.3984$ , and $120\frac{23}{32}=120.7187$

The costs of delivering the bonds are

98.3906 - 0.8456 X 115 = 1.1466,

103.3984 - 0.8844 x 115 = 1.6924, and

120.7187 - 1.0267 X 115 = 2.6482.

The first bond is the cheapest to deliver.

1.债券future价格是112，买方付这么多，备选券三个报价差距这么大，为啥不直接买最便宜的。 2.每类债券报价（净额）和债券统一报价112*折现率，这俩种价格除了做卖方成本计量，还有其他用途吗 3.未来都是用112买家来买，那为啥每个债券有自己报价呢

嗨，努力学习的PZer你好：

你买最便宜的债券现货交给多头，那么多头给你的钱也是最少的。至于到底该买哪一个债券最合适，要去计算空头的交割成本。

空头在到期日的时候是先从市场上买入一份债券现货交给多头，多头支付交割款。

所以空头的交割成本=买入债券现货付出的成本 - 多头支付的交割款 = FP+AIT - （QFP * CF + AIT) = FP - QFP * CF。FP就是债券的报价，QFP是futures price，CF是债券的 conversion factor。

对于三只债券来说， 98.3906这个债券的交割成本是最低的（交割成本为1.1466），如果选择其他债券用于交割，那么空头的交割成本都是比较高的。

QFP是标准债券期货的报价，这个东西就是债券期货价格（futures price），有的题目问的就是债券期货价格是多少：

除了计算交割成本之外，债券现货的报价用的不多。

QFP（115元）只是标准债券期货的报价，但是这个期货对应的现货不止一个。所以交易所通过conversion factor让不同的现货都能和标准期货匹配。

现实中由于长期债券现货流动性较弱，所以允许空头从多种债券现货中选择一种用于交割。空头可以选择三只债券现货中任意一种，空头自然会选择交割成本最低的债券现货。

这么做的好处是防止多头肆意垄断某一种债券现货，进而逼迫空头买不到现货而违约，这个叫多逼空。

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加油吧，让我们一起遇见更好的自己！

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