z-spread 的相关问题

嗨，努力学习的PZer你好：

Z-spread和OAS都是公司债利率高于基准利率的spread。

不含权债的Z-spread主要用来补偿credit risk，liquidity risk，tax影响；

含权债的Z-spread主要用来补偿credit risk，liquidity risk，tax影响以及option影响。

OAS就是将z-spread剔除Option影响的spread。

z-spread定价公式里面，分子是不含权的，回忆一下我们在用二叉树对含权债券估值的时候，每步要判断一下是否行权，确定一下现金流，含权就是体现在这里。你看何老师写的这个公式，z-spread的分子就是用的固定的coupon和par，显然是没有考虑行权的问题，所以说不含权。

这个地方确实有点绕，咱们可以从这两个spread的使用目的角度来考虑：我们在比较债券的时候，一般在分析信用质量相同的情况下，比较Spread，进而找出被高估、低估的债券。那这里只想关心债券的信用风险Spread，普通债券之间比较很直接，因为他们只有信用风险，所以他们的Z-spread就只会反映信用风险，比较Z-spread没有问题；但是，含权债券的Z-spread里面除了有信用风险之外，还会加入其它的杂质（权利的风险），导致Z-spread还额外会反映其它风险，因此该风险就不仅仅单纯的反映信用风险了。那此时，为了分析信用风险，我们比较含权债券的Z-spread就不合适。于是，我们引入了OAS，他是把Z-spread里面的期权影响给扣减掉了，这样的话OAS只反应债券的信用风险。

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