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椰子鸡 · 2024年02月20日

analytical duration 为什么不受到影响

 20:35 (1.5X) 

benchmark rate 下降, YTM也下降。

现金流的权重因为YTM的下降而靠后,即后期的现金流比重加大,analytical duration应该变大才对。再怎么样也不会是no impact不变吧。



2 个答案

发亮_品职助教 · 2024年02月20日

嗨,爱思考的PZer你好:


analytical duration应该变大才对。再怎么样也不会是no impact不变吧。


是的,你这个理解没有问题。

因为Analytical duration,例如Modified duration/macaulay duration,这些数据都是YTM的函数,当benchmark rate改变时,YTM改变,这一定会导致Analytical duration改变。


这道题其实本质上就是考查这个考点:Analytical duration与Empirical duration的比较


尤其是题干专门说了Benchmark rate下降、Spread上升,那这道题其实是想问Benchmark rate与Spread之间共同反向变动对Analytical Duration与Empirical duration的影响如何。


对于analytical duration来说,YTM只考虑Benchmark rate的改变,所以Benchmark rate与spread的反向变动,这个反向的关系不会影响他


而对于Empirical duration来讲,此时YTM同时考虑Benchmark rate改变与Spread改变,且由于出现了反向变动的抵消作用,所以YTM的改变幅度没有benchmark rate的改变幅度大,这导致实际的价格变动更小,于是较小的价格改变与benchmark rate改变回归得到的Empirical duration就比较小,小于Analytical duration。这使得Empirical duration decrease,如果本题问empirical duration的影响的话,应该选Decrease


以上是这道题的分析。但这道题目问的不好,有一点歧义,问题如果改成:Benchmark rate与Spread之间的反向变动对analytical duration的影响如何,那应该选no impact。

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就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

李坏_品职助教 · 2024年02月20日

嗨,努力学习的PZer你好:


这个题目的问法确实问的不清楚,他的impact的意思是:flight to safety是否会使得analytical duration的估计值偏离正常的数学计算结果?


不管YTM是上升或下降,analytical duration都是按照现金流加权到期时间计算出来的结果,不会收到credit spread抵消作用的影响。当然从duration计算结果来看,YTM下降会让债券duration上升。但是analytical duration没有受到抵消作用的impact。


正式考试中不会有这种模棱两可的情况,同学重点理解这个抵消作用的结论就行了。



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虽然现在很辛苦,但努力过的感觉真的很好,加油!

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