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王昕彤 · 2024年02月14日

如题

 08:05 (1.3X) 


老师,听完这段讲解有点疑惑,为什么利率变动一次以后,duration还能保持一致,不是应该只要利率发生变动,duration就会变动吗?


1 个答案

pzqa31 · 2024年02月16日

嗨,努力学习的PZer你好:


我们构建好了匹配策略,满足了免疫条件,利率变动不会影响到资产匹配负债的效果,否则就是构建免疫失效。


因为债券的Duration数据,是一个利率的函数,利率变化时自身也会影响到Duration数据,所以当利率变动一次之后,虽然这次实现了免疫,但是资产负债的Duration也会变化,且两个Duration的变化幅度不一定相等,所以可能产生:Asset Macaulay duration ≠ Liability Macaulay duration的情形;

不等于就意味着不满足匹配的条件了,所以利率变动一次之后就不能实现免疫的效果了;于是为了保证以后还能实现免疫,我们就要调整资产的Macaulay duration,使得他重新等于负债的Macaulay duration,重新达到匹配的条件。

所以,当利率变化一次,虽然这次实现了免疫,但是资产、负债打破了Duration-matching的条件,于是不能保证下次利率变动时实现Immunization,因此利率变化一次,我们要Rebalance一次,使得他们重新回归Immunization。


同时,Macaulay duration还是时间的函数,仅仅是时间的改变,Macaulay duration也会变,随着时间的改变,资产、负债的Macaulay duration变动不一定同步,所以虽然期初匹配好了、符合Duration-matching条件,但是随着时间流逝,资产负债的Macaulay duration会逐渐产生Gap,慢慢差距就会拉大,使得匹配的效果变差。


所以即便利率没变,仅仅是时间的改变,匹配的效果也会慢慢变差,我们也要定期Rebalance,使他们重新回归匹配要求,至于多久Rebalance一次,要看收益与成本之间的权衡。

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