Peter1358 · 2024年02月08日
老师您好，在做经典题和押题过程中，经常遇到关于collar或者bear put spread/pull call spread中选择long ATM还是long OTM的问题。我发现无论是collar(long stock + long put+short call)，还是bear put spread（long put at X high + short put at X low），基本上short的部分都是OTM的，只要找到当前的X然后找出那个OTM的就行了。但是对于long的部分，有的题目感觉需要选择ATM的put/call，可能是因为已经有预期的目标价格，所以需要完全保护头寸的原因；然后有的题目感觉要 选择OTM的put/call，可能是因为出于节省成本的考虑，但是有些这类题目其实也有预期的目标价格。所以我的问题是，如何判断需要long ATM/OTM的call/put？感谢老师！
pzqa31 · 2024年02月08日
嗨，努力学习的PZer你好：
这个是我们原版书关于collar的一个定义，根据原版书来看，call和put都应该是OTM的，这样做的成本是相对较小的。
但是最近有道Mock题里也有涉及到ATM和OTM选择的问题，那道题的描述确实是不够清楚的，它题目中有一句是“he's hesitant to sell but wants to protect their value. He seeks Morgan's advice on safeguarding his investment from potential drops in NAIC's stock price, which currently stands at $25.12 per share”，这说明他想要使得他的股价免受到价值低于25.12的一个风险，所以在这里我们使用执行价格为25的put能够更好的接近他的预期，同时也比ITM的期权期权费更低。这里的collar和put spread中，long put的头寸都是为了保护股价低于现价的一个风险，而short call和short put的主要目的就是为了降低期权费。如果在bear spread中使用更高行权价格的期权，那么费用会有大幅度的一个上升，同时这个投资者也并没有说希望在股价下跌时还能获得比现在的25.12更高的一个收益保证，所以对于long put的这个头寸，我们选择都是一个ATM的头寸，而short 头寸都是OTM的来降低成本。
这些策略的选择中，我们只是有一个大方向上的判断，但是具体到题目的话，选择什么样的期权更为合适，还是要根据题目来看。一般题目都会有相关的描述，这道mock题目这边的描述确实是较为隐晦的哈。
----------------------------------------------虽然现在很辛苦，但努力过的感觉真的很好，加油！
