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pseudonym · 2024年02月01日

互换期间时日元和美元的收益率为什么是-0.4%和1.75%呢?

* 问题详情,请 查看题干

NO.PZ202208100100000602

问题如下:

Does Stuyvesant’s proposal to buy Japanese bonds most likely increase the yield on the portfolio?

选项:

A.

Yes, it increases the yield.

B.

No, because the yen appreciation does not compensate for the lower Japanese rate.

C.

No, because paying the basis would further erode the return on the Japanese government bonds.

解释:

Solution

中文解析:

本题考察的是cross currency basis swap

题干大意是:本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currency basis swap 中的basis-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。

期初:

卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元:

10,000,000USD*106.85JPY/USD=1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。

期间:

收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basisbasis-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。

支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/USD转成美元,为-103,000美元;

期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。

因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。

互换期间时日元和美元的收益率为什么是-0.4%和1.75%呢?

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pzqa31 · 2024年02月01日

嗨,努力学习的PZer你好:


本题考察的是cross currency basis swap。

题干大意是:本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currency basis swap 中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。

期初:

卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元:

10,000,000USD*106.85JPY/USD=1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。

期间:

收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basis(basis是-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis是63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。

支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/USD转成美元,为-103,000美元;

期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。

因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。


然后同学问到的两个利率是出现在题干这里:

The fixed-income assets include US$10 million invested in one-year US Treasury bonds. Stuyvesant’s evaluation of global bond and currency markets indicates that she can increase the yield on the portfolio by selling the Treasury bond position and buying Japanese government bonds of the same maturity. The data she uses for her assessment show that the US bonds pay 1.75% and Japanese bonds pay –0.40% annualized. She plans to fully hedge the currency risk. The YEN/USD spot rate is 106.85, the one-year YEN/USD forward rate is 106.12, and the one-year YEN/USD cross currency swap basis is –0.63.


这段的意思是:

这些固定收益资产包括投资于一年期美国国债的1,000万美元。史岱文森对全球债券和外汇市场的评估表明,她可以通过卖出美国国债头寸、买入相同期限的日本政府债券来提高投资组合的收益率。

数据显示,美国债券年化收益率为1.75%,日本债券年化收益率为-0.40%。她计划完全对冲汇率风险。日元/美元即期汇率为106.85,一年期日元/美元远期汇率为106.12,一年期日元/美元交叉货币互换基础为-0.63。

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NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。期间收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basis(basis是-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis是63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元,为-103,000美元;期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。 期末的时候换回来货币本金时, 应该使用swap的fx rate 106.12那个吧?然后期初和期间还是用当时的spot rate

2023-09-14 03:32 1 · 回答

NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。期间收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basis(basis是-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis是63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元,为-103,000美元;期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。 我的计算方式得出的净收益率是2.38%,而不是2.78%,因为日本的-0.4%利率会被bonswap两个工具相互抵消。请看看我的思路哪里出现问题了?我觉得主要歧义是我写的第3步和第7步。1)期初第一步,10,000,000US了1,068,500,000JPY,汇率按照106.85JPY/USswrate。2)期初第二步,用换到的1,068,500,000JPY,以-0.4%利率购买了日本债券。3)期初第三步,进入了收日元付美元的basis互换。4)期中第一步,收到日本债券的利息 1,068,500,000 JPY x -0.4%。5)期中第二步,支付互换的日元利息1,068,500,000 JPY x -(-0.4%-0.63%)。6)期中第三步,收到互换的美元利息10,000,000 USx 1.75%=175,000。7)期中净收益,日元净利息=1,068,500,000 JPY x【-0.4% -(-0.4%-0.63%)】=1,068,500,000 x 0.63%=6,731,550JPY,折合成美元是6,731,550JPY / 106.85JPY/US63,000。美元净利息=10,000,000 USx 1.75%=175,000。因此期间净利息收入=63000+175000=238000。8)期末第一步,1,068,500,000JPY换回10,000,000US汇率仍然按照106.85JPY/USswrate。

2023-07-08 22:21 2 · 回答

NO.PZ202208100100000602问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yielB.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate.C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。期间收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basis(basis是-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis是63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元,为-103,000美元;期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。 可否从定义上理解,non us leg basis -0.63=us leg MMR +0.63 期间付给aler日元利息与收到日元短期债券利息抵消,收到美元期间现金流为比正常买美元债券获取利息多了0.63,同时,期初期末本金互换采用初始汇率,没有变化,所以总的收益就是期间那个0.63?谢谢

2023-06-05 10:10 1 · 回答

NO.PZ202208100100000602 问题如下 es Stuyvesant’s proposto buy Japanese bon most likely increase the yielon the portfolio? A.Yes, it increases the yiel B.No, because the yen appreciation es not compensate for the lower Japanese rate. C.No, because paying the basis woulfurther ero the return on the Japanese government bon. Solution 中文解析本题考察的是cross currenbasis swap。题干大意是本来有10million的美元国债,现在想卖掉后去买日本的政府债券。然后给到了美元债和日本债券的收益率,以及美元和日元之间的即期和远期汇率,并且告诉我们cross currenbasis sw中的basis是-0.63。问的是这个卖美元债券买日元债券的想法是否可以提高投资收益。期初卖掉美元债券,通过互换合约将美元支付出去,收到日元10,000,000US106.85JPY/US1,068,500,000JPY,然后购买日元债券。期间收到美元的利息,支付日元的利息然后加上basis(basis是-0.63,注意这里应该是0.63%,或者说basis是63bp;并且不加说明的情况下,basis是跟着非美元的)。支付的日元利息为1,068,500,000JPY * (-0.4%-0.63%)=-11,005,550JPY,在投资期结束后,仍然按照最开始的汇率106.85JPY/US成美元,为-103,000美元;期间收到的美元利息为10,000,000*1.75%=175,000美元。因此净收到278,000美元利息,收益率为2.78%,大于1.75%。所以会增加投资收益。 如题

2023-06-02 11:37 2 · 回答