请问关于rebalancing的问题

嗨，爱思考的PZer你好：

感谢老师答复。我的问题是，“根据公式，为什么afertax的range 反而比 pretax的range更大呢？不是税后的波动更小吗，为什么波动更小的资产匹配更大的range呢？” 根据您的描述“有税→税后波动率小→range宽”，一个资产，都已经是税后的状态了，事实上也就不涉及收税的问题了，那为什么还要设置一个更宽的range呢？ 相反，我觉得在税前倒是应该设置更宽的range，为了避税。

同学我的整个回答是一体的哈，税后的波动率更小，波动率越大，range越宽。因为波动性比较低，说明资产的风险比较小，所以不需要做频繁调整，那么就要设定一个比较宽的调整区间。

然后同学说的税后状态可以这么去理解，我们已经不是在考虑税的情况了，而是在考虑波动率，因为税前税后波动率不一样，所以range 宽度不一样。

另外不存在避税的情况哈，因为不管怎么样都是要交税的，设置range没有办法让我们避税。

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嗨，爱思考的PZer你好：

请问老师，根据公式，为什么afertax的range 反而比 pretax的range更大呢？不是税后的波动更小吗，为什么波动更小的资产匹配更大的range呢？

另外，公式上面这一段话不是很理解，可否帮解释一下啊

这里有两组概念，免税和收税，以及税前和税后，

1、TDA、TEA和taxable对比来看。

个人获得工资性收入或其他收入①→投资账户②→从投资账户中取钱③。

三个过程都涉及到征税。

步骤①涉及的税种是个人所得税income tax。

步骤②涉及的税种是投资相关的capital gain tax、income tax。

步骤③涉及的税种是从投资账户里取出资金所要征的税，是wealth tax的概念。

对于TDA、TEA、taxable账户，不同过程征收税种是不同的。

对于TDA账户，步骤①的钱是不征税的，这就是before tax想表达的含义，原版书上对这里的描述是：contribution tax exempt。步骤②也不征税。步骤③取出投资账户资金时，一次性征税。

对于taxable账户。步骤①的资金是税后的，税后收入进入②投资账户，投资账户征收return tax，步骤③取出账户资金时不征税。

对于TEA账户。步骤①是的资金是税后的，税后资金进入②投资账户的投资收益以及取出资金③均不再征税。

由于投资风险体现在收益的不确定，因此对投资收益征税相当于政府与投资者共担风险，对于TDA投资收益不征税，相当于政府没有与投资者共同分担风险，所以TDA的风险较taxable更大一些，也就是TDA的volatility比taxable after tax的volatility跟大。

对于TDA，因为投资收益不征税，所以可以频繁调整，那么rebalance range可以tighten一些。

2、税前和税后有一个公式

有税→税后波动率小→range宽，taxable account中出售资产会产生税费，税收越高我们调整资产比重的成本越大，最初设定的range就越宽。

3、关于Rebalance range这一知识点我这里有一个总结的方法，所有的因素都可以归总到两个方面，第一需要不需要，第二能不能（一般是看成本）。

比如波动率越大，range越窄。因为波动性比较高，说明资产的风险比较大，所以需要做频繁调整，那么就要设定一个比较窄的调整区间。

再比如税收越高，range越宽。税收高成本就高，越不能频繁调整，那么就要设定一个比较宽的调整区间。

同学可以把税相关的概念辨析清楚，再同这个方法来判断range。

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