在liabilities and investment horizon中reserve fund说

嗨，努力学习的PZer你好：

因为是两个不同角度出发的，一个是从外汇角度，一个是投资资产角度。

这里讲的negative cost-of-carry，和要多投资固定收益，就是考虑到外汇方面。

Reserve funds投资的目的，就是让资产端的收益能够Cover负债端、发行的monetary stabilization bonds的成本。

这样就能降低持有外汇的cost of carry（其实就是发行Monetary stabilization bond支付的Coupon成本）。

出口导向型的国家会赚取大量的外汇，如中国的企业会赚取大量美金，企业手上拿美金无法在中国境内进行生产活动，因此企业需要把美金换成RMB，企业从商业银行手中换到了RMB。

商业银行手上的RMB要交给央行，那这样的话，商业银行就用美金换出来人民币，这就相当于央行进行了一次扩张的货币政策，央行把更多的RMB流动性给了商业银行。

由于这种结汇的制度，导致了央行被迫进行了RMB的扩张，这会干扰市场上的货币政策，那此时央行就要考虑如何把这些RMB再回收回来。

做法就是央行会向商业银行发行Monetary stabilization bond，商业银行就需要拿钱买这个债券，于是商业银行买债券、就把钱又交给了央行。

这样的话，央行就把结汇业务中，给市场投放的RMB通过Monetary stabilization bond又回收回来了。这样就保持了市场上RMB供给的稳定性。

结汇使得央行手上集中了大量的美元，但会给市场投放很多RMB流动性，此时发行Monetary stabilization bond，就又回收了投放的过多RMB，这样央行手上拿到了美元，又没有干扰市场上货币的供给量。

但注意，毕竟是央行发行了债券，央行需要支付利息，这其实就是央行持有美元外汇的成本，即Negative cost-of-carry。那为了降低这个成本，央行就需要对手上持有的美元Reserve进行投资，常见的就是投资美国国债，Equity等产品。央行可以试图赚取一点收益来弥补Monetary stabilization bond的成本。

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