开发者:上海品职教育科技有限公司 隐私政策详情

应用版本:4.2.11(IOS)|3.2.5(安卓)APP下载

鹏鹏 · 2024年01月15日

这道题能帮忙解释下C吗

NO.PZ2023032703000054

问题如下:

Serena Soto is a risk management specialist with Liability Protection Advisors. Trey Hudgens, CFO of Kiest Manufacturing, enlists Soto’s help with three projects.

The second project for Soto is to help Hudgens immunize a $20 million portfolio of liabilities. Soto suggested employing a duration-matching strategy using one of the three AAA rated bond portfolios presented in Exhibit 2.

Based on Exhibit 2, relative to Portfolio C, Portfolio B:

选项:

A.

has higher cash flow reinvestment risk.

B.

is a more desirable portfolio for liquidity management.

C.

provides less protection from yield curve shifts and twists.

解释:

B is correct. Portfolio B is a laddered portfolio with maturities spread more or less evenly over the yield curve. A desirable aspect of a laddered portfolio is liquidity management. Because there is always a bond close to redemption, the soon-to-mature bond can provide emergency liquidity needs. Barbell portfolios, such as Portfolio C, have maturities only at the short-term and long-term ends and thus are much less desirable for liquidity management.

这道题能帮忙解释下C吗

2 个答案

pzqa31 · 2024年01月20日

嗨,努力学习的PZer你好:


这个其实就是利率平行移动时,Duration相同情况下,Convexity越大的组合有“涨多跌少”,所以Barbell在平行移动时表现会稍微更好一些,从这个层面理解就可以了。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

pzqa31 · 2024年01月16日

嗨,努力学习的PZer你好:


根据现金流分布判断,Portfolio A是Bullet、Portfolio B是Laddered、Portfolio C是Barbell。

和C相关的正确结论是:Laddered portfolio provides more protection from yield curve shifts and twists,

所以C选项应该改成:Relative to portfolio C(Barbell),Portfolio B(Laddered) provides more protection from yield curve shifts and twisits


这主要体现在Laddered portfolio的表现非常稳定。因为3个Portfolio的Duration都一样,所以平行移动时,三个Portfolio表现差不多,可能Barbell因为Convexity更大一点,所以Barbell在平行移动时表现会稍微更好一些,但优势没有劣势明显。

当非平行移动时,Barbell和Bullet的劣势就非常明显了,他俩表现非常的极端。

我们以Barbell为例(Bullet的分析思路同理),Barbell的现金流分布在短期、长期;

当非平行移动是:短期利率不变,长期利率不变,只有中期利率变化,这样Barbell Portfolio的价值其实就不会受到影响。因为Barbell的现金流集中在短期、长期,影响这个Portfolio的Key rate为短期利率与长期利率。只有中期利率变化的非平行移动,Barbell portfolio的价值不太会受到影响。所以在这样的非平行移动时,Barbell的受到的影响很小

当非平行移动是:中期利率不变,短期、长期利率上升,此时,Barbell portfolio因为对短期、长期的利率更加敏感,所以Barbell的价值大幅下降。

所以发现,非平行移动时,Barbell portfolio的表现就很极端,要么Portfolio价值稳定,要么Portfolio价值波动加大。

这样的话,整体来看,Barbell portfolio并不能在非平行移动时,提供稳定的表现,即Provide less protection from yield curve shifts and twists.

同理,bullet在非平行移动时也会出现这种极端的表现。


反观Laddered portfolio,因为现金流均匀地分散在各个期限,且各个期限的权重相对较小,所以不论收益率曲线的非平行移动是如何变,对Laddered portfolio的影响都是适中的,不会出现像Barbell/bullet那种大起大落的表现。

这样的话,平行移动三个组合的表现差不多,非平行移动时Laddered portfolio的表现最好,所以有结论:

Laddered portfolio provides more protection from yield curve shifts and twists(Compared with bullet and barbell)

这点是原版书给定的结论。

----------------------------------------------
就算太阳没有迎着我们而来,我们正在朝着它而去,加油!

506623496 · 2024年01月20日

这主要体现在Laddered portfolio的表现非常稳定。因为3个Portfolio的Duration都一样,所以平行移动时,三个Portfolio表现差不多,可能Barbell因为Convexity更大一点,所以Barbell在平行移动时表现会稍微更好一些,但优势没有劣势明显。老师能举个例子详细说明一下平行移动的情况吗